20260529-华金期货-电解铝周报_延续外强内弱格局_沪铝高位承压_8页_3mb

电解铝市场分析总结

核心内容概述

电解铝市场在近期呈现出“外强内弱”的格局，国内外铝价走势分化。沪铝主力合约价格在24270元/吨，周跌235元/吨，而LME 3M铝价上涨至3681美元/吨，沪伦比值降至6.62，进口亏损扩大至6857元/吨。国内供应端运行产能接近上限，需求端则因新能源汽车和电网工程的推动而保持韧性，但地产竣工数据疲软。成本端相对稳定，但几内亚出口政策可能带来成本上升压力。

主要观点

价格走势

• 国内：沪铝价格高位回调，现货贴水收窄，显示供需边际转稳。
• 国际：LME铝价上涨，海外供应风险溢价抬升，推动铝价走强。
• 内外盘分化：进口窗口关闭，国内价格承压，外盘强势。

供应情况

• 国内供应：电解铝运行产能4553万吨，开工率高达98.5%，供应刚性，新增产能空间有限。
• 全球供应：中东地缘冲突升级，阿联酋EGA和巴林Alba铝厂面临停产/压产风险，LME库存降至33.8万吨，海外供应紧张持续。

需求情况

• 下游开工率分化：铝型材和线缆小幅回升，板带箔有所回落，整体呈现结构性分化。
• 终端消费：新能源汽车产销两旺，电网投资支撑铝线缆需求；地产竣工仍承压，拖累建筑用铝需求。
• 出口端：4月铝材出口同比增长显著，但232条款和CBAM政策将增加出口成本，短期抢出口效应可能透支未来需求。

成本与利润

• 成本端：电解铝完全成本为16553元/吨，周环比微增，成本端整体持稳。
• 利润端：行业利润高达7837元/吨，处于历史高位，主要受益于铝价高位运行，成本涨幅有限。
• 成本风险：几内亚铝土矿出口政策可能推升进口矿价，增加成本端压力。

库存变化

• 国内库存：社会库存140.1万吨，周环比去库1万吨，去库速度放缓。
• 海外库存：LME库存降至33.8万吨，海外供应紧张持续。
• 上期所库存：小幅累库，内外库存分化明显。

关键信息

供应端

• 国内电解铝运行产能接近天花板，新增产能空间有限，主要依赖云南等地的复产节奏。
• 中东铝厂面临停产/压产风险，全球供应紧张格局加剧，LME库存创新低。
• 印尼新增产能释放可能滞后，欧美本土产能受限于电力需求。

需求端

• 新能源汽车产销两旺，电网工程投资支撑铝线缆需求。
• 地产竣工数据承压，建筑用铝需求疲软。
• 铝材出口短期强劲，但面临关税政策风险。

成本与利润

• 氧化铝价格小幅反弹，进口矿价稳定，成本端压力有限。
• 几内亚出口政策可能推升矿价，影响电解铝成本。
• 行业利润高位运行，刺激高开工率持续，但未来可能随铝价波动而调整。

库存

• 国内库存去库放缓，海外库存持续下降，内外库存分化明显。
• 上期所库存小幅累库，反映国内需求恢复不及预期。

策略建议

• 国内铝价走势不明朗，建议以观望为主，等待更明确的驱动信号。
• 沪铝主力合约在24000-24700元/吨区间窄幅运行，短期缺乏方向性突破动力。
• 不宜激进操作，关注24000元/吨附近支撑情况。

风险提示

1. 中东地缘冲突超预期缓和，海外供应风险溢价回落，可能导致外盘铝价大幅回调。
2. 国内下游消费复苏不及预期，社会库存去化停滞甚至累库，压制沪铝价格。
3. 宏观政策超预期收紧，如美联储加息或国内信贷收缩，引发系统性风险。
4. 印尼新增产能提前释放，增加全球供应压力。
5. 期货市场资金情绪及跨期套利行为可能放大短期行情波动。