20180828-大和证券-招商银行-03968.HK-招商银行重申买入评级_目标价下调2.1％至43元_1页_119kb

招商银行（03968）分析总结

核心内容

大和证券近期对招商银行（03968）发布了新的研究报告，重申其“买入”评级，并将目标价由43.9元下调2.1%至43元。该报告基于招商银行2018年上半年的财务表现及未来预期，对招行的盈利能力、资产质量及市场策略进行了详细分析。

主要观点

• 业绩表现符合预期：招商银行2018年上半年纯利表现与早前业绩快报预测一致，显示出其稳健的财务状况。
• 贷款与存款增长稳定：上半年贷款总额同比增长9%，存款增长5%，其中个人存款增长10%，反映出招行在零售业务方面的强劲表现。
• 净息差改善：净利息收入同比增长9%，净息差（净利息收益率）从2017年上半年的2.43%提升至2017年上半年的2.54%，显示出招行在利率管理方面的成效。
• 未来策略调整：为应对市场利率下降，招行计划增加地方政府债券和个人贷款的资产配置，并调整负债结构以控制成本，从而维持净息差的稳定。
• ROE表现优异：招商银行上半年的年度股本回报率（ROE）同比上升50个基点至19.6%，高于行业平均水平，主要得益于其在零售银行和金融科技方面的竞争优势。

关键信息

财务表现

• 贷款增长：2018上半年贷款总额同比增长9%。
• 存款增长：存款同比增长5%，其中个人存款增长10%。
• 净利息收入：同比增长9%。
• 净息差：2017年上半年净息差为2.43%，2018年上半年为2.54%。
• ROE：2018年上半年ROE达到19.6%，同比上升50个基点。

盈利预测

• 2018年纯利预测：820.22亿元人民币。
• 2019年纯利预测：966.41亿元人民币。
• 每股盈利预测：大和将招行2018至2019年每股盈利预测下调1%至4%，以反映较低的净息差假设。

战略调整

• 资产配置优化：招行计划增加地方政府债券和个人贷款的配置，以应对利率下行压力。
• 负债结构调整：通过优化负债结构来控制成本，提升净息差的稳定性。

总结

大和证券认为，招商银行在2018年上半年表现出色，业绩与预期相符，且在资产质量、净息差及ROE方面均有积极表现。尽管目标价有所下调，但“买入”评级表明其对未来增长仍持乐观态度。招行通过优化资产配置和负债结构，有望在下半年保持净息差的稳定，继续提升盈利能力。金融科技和零售银行的优势将进一步支撑其业绩表现。