20230228-浦银国际证券-调整2023-24E预测及目标价；维持_持有_评级_5页_796kb

唯品会（VIPS.US）：调整2023-24E预测及目标价；维持“持有”评级

核心内容概述

唯品会近期发布了其2022年第四季度的财务数据，并调整了2023年和2024年的收入及利润预测。公司表现优于市场预期，特别是在降本增效策略下，净利润显著增长。尽管用户增长前景仍不明朗，但公司对市场复苏保持乐观，因此维持“持有”评级，并将目标价调整为16美元。

主要观点

• 财务表现：公司2022年第四季度收入同比下降7%，但毛利率提升2个百分点，调整后净利润同比增长24%，净利率提升1.7个百分点。
• 用户增长：活跃用户数同比下降3%，但超级VIP用户数同比增长11%，贡献占比达线上净GMV的41%。
• 市场复苏：后疫情时代，服饰类等非必需品复苏速度快于预期，公司对春节后的增长前景较为乐观，预计二季度将有更强劲复苏。
• 策略调整：公司表示将控制销售费用率，注重ROI，不会通过大量补贴牺牲盈利能力。
• 预测调整：2023年和2024年的收入预测分别下调至1,080亿和1,159亿人民币，调整后利润率维持相对稳定，预计为6.3%和6.4%。
• 目标价调整：基于2023年10倍P/E估值，目标价调整为16美元，较当前股价14.5美元有约10%的潜在升幅。

关键信息

财务数据（2022年第四季度）

• 收入：318亿人民币，同比下降7%
• 毛利率：21.7%，同比提升2个百分点
• 调整后净利润：22.3亿人民币，同比增长24%
• 调整后净利率：7.0%，同比提升1.7个百分点
• 活跃用户数：47.7百万，同比下降3%
• 超级VIP用户数：6.7百万，同比增长11%
• 订单数：同比增长0.7%，环比增加30%
• GMV：544亿人民币，同比下降4.6%

收入及利润预测（2023E/2024E）

2024E预测

• 营业收入：115,895百万人民币，同比下降2.7%
• 毛利润：24,338百万人民币，同比增长0.7%
• 经营利润：6,954百万人民币，同比增长8.2%
• 净利润：6,145百万人民币，同比增长7.9%
• 调整后净利润：7,380百万人民币，同比增长8.7%

评级与目标价

• 评级：持有
• 目标价（美元）：16
• 潜在升幅/降幅：+10%
• 当前股价（美元）：14.5
• 52周股价区间（美元）：5.75-16.18
• 总市值（百万美元）：8,496
• 近3月日均成交额（百万美元）：80.3

同行业公司评级对比

评级定义

• 买入：预期个股表现超过同期其所属的行业指数
• 持有：预期个股表现与同期所属的行业指数持平
• 卖出：预期个股表现逊于同期其所属的行业指数

分析师声明

• 所有观点反映分析师个人观点，以独立方式撰写
• 报告内容未涉及任何内幕信息或非公开价格敏感数据
• 分析师在过去30日内未买卖所提及的股票

免责声明

• 本报告由浦银国际证券有限公司编制
• 所有信息来源于被认为是可靠的来源，但不保证其准确性
• 本报告内容仅供特定投资者使用，不得向公众分发
• 本报告不构成购买或出售证券的要约邀请或要约
• 投资者应独立评估信息，考虑自身投资目标和财务状况

版权与使用限制

• 本报告版权属浦银国际证券所有
• 未经书面许可，不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用
• 任何未经授权的行为，浦银国际证券保留追究权利