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天神娱乐（002354）详细总结

核心内容

天神娱乐（002354）是一家专注于文化传媒行业的公司，其业务涵盖网络游戏、移动互联网分发平台、互联网广告及影视娱乐等领域。公司采用“内生+外延”双轮驱动策略，推动业绩增长，并在多个业务板块实现稳定发展。2017年三季度报告显示，公司前三季度实现营业收入22.37亿元，同比增长70.79%，归母净利润7.50亿元，同比增长121.66%。公司预计2017全年净利润为9.00亿元至11.25亿元，同比增长64.61%-105.77%。

主要观点

• 游戏业务增长迅猛
  公司游戏研发重心已从页游转向手游，2017年下半年将推出《琅琊榜》、《坦克风云2》、《十万个冷笑话番剧版》、《上吧MT》等移动网络游戏。此外，公司通过并表游戏海外发行和运营商幻想悦游，加速游戏产品出海，进一步拓展国际市场。

• 移动互联网分发平台稳定增长
  公司旗下爱思助手已成为国内重要的移动应用分发和游戏联运平台，截至2017年三季度，累计分发量达45亿次。该平台与公司移动游戏业务形成显著协同效应，业务范围已拓展至东南亚、欧美、南美市场，海外业务有望成为新的盈利增长点。

• 互联网广告业务持续推进
  公司通过资本运作优化资产结构，保持移动互联网营销实力。幻想悦游旗下北京初聚拥有全球化的高品质流量平台，掌握精准广告投放技术，提升推广效率。

• 以IP为核心，影视业务多点开花
  公司不断挖掘和储备文学、影视、动漫等领域的优质IP，已取得《琅琊榜》、《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、《妖神记》等多个IP资源，推进全产业链渗透，增强内容竞争力。

• 盈利预测与投资评级
  根据预测，公司2017-2019年EPS分别为1.184元、1.306元、1.646元，对应PE分别为17.93倍、16.26倍、12.90倍。首次给予“买入”评级，预计未来六个月总回报将超过综合指数增长水平，股价将上涨。

关键信息

基础数据

• 当前股价（2017.10.27）：21.26元
• 总股本（亿）：8.92
• 流通A股（亿）：4.83
• 流通市值（亿）：102.72
• 流通股比例：54%
• 资产负债率：36.79%
• PE：19.78
• PB：2.31

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 市场竞争加剧：游戏和影视行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 海外市场风险：海外业务拓展存在政策、文化差异等风险。
• 系统性风险：宏观经济波动可能对公司整体业绩产生影响。

投资评级定义

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将上涨。

• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价通常会上涨。

• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。

• 行业评级：

  • 增持：行业增长高于中国国民经济增长水平。
  • 中性：行业增长与中国国民经济增长水平相若。
  • 减持：行业增长低于中国国民经济增长水平。

分析师简介

• 裴伊凡：中航证券金融研究所分析师，证券执业证书号S0640516120002。
• 背景：英国格拉斯哥大学经济学硕士，曾就职于中央电视台财经频道，2015年5月加入中航证券金融研究所，从事文化传媒行业研究，覆盖互联网、影视、动漫、游戏、教育、体育等领域。

分析师承诺

分析师承诺本报告清晰、准确地反映了其研究观点，且其薪酬与报告内容无直接或间接关联。同时，提醒投资者注意风险，不承担因使用报告材料而产生的损失。

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