20160621-兴业证券-天神娱乐-002354.SZ-幻想悦游+合润传媒_泛娱乐战略深化_14页_1mb

天神娱乐 (002354) 证券研究报告总结

核心内容

天神娱乐（002354）发布了一份证券研究报告，主要内容围绕公司通过并购扩张深化泛娱乐战略，重点分析了公司对幻想悦游和合润传媒的收购及其对财务表现和业务发展的影响。

主要观点

• 泛娱乐战略深化：天神娱乐通过并购幻想悦游（93.5417%股权）和合润传媒（96.36%股权），强化了其在游戏产业链和影游联动领域的布局。
• 盈利预测：公司预计2016/17/18年全面摊薄EPS分别为2.58/3.07/3.49元，对应PE分别为31/26/23倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：并购重组可能不达预期，新游戏表现低于市场预期。

关键信息

1. 收购详情

• 幻想悦游收购：

  • 交易对价为36.76亿元，其中现金对价18.41亿元，股份对价18.35亿元。
  • 发行股份2598.18万股，每股价格为70.63元。
  • 幻想悦游承诺2016/17/18年扣非净利润不低于2.69/3.5/4.37亿元，三年累计不少于10.56亿元。
  • 幻想悦游已代理35款网页和移动游戏，覆盖全球40多个国家和地区，总注册用户超7,800万人，月活用户390万人，累计流水超1.23亿美元。

• 合润传媒收购：

  • 交易对价为7.42亿元，其中现金对价3.59亿元，股份对价3.83亿元。
  • 发行股份542.62万股，每股价格为70.63元。
  • 合润传媒承诺2016/17/18年扣非净利润不低于5,500万元、6,875万元和8,594万元。
  • 合润传媒服务客户超200个，每年保证覆盖20余部电影、200余部电视剧、80集微电影、2部自制剧。

2. 并购对财务指标的影响

• 收购完成后，公司营业收入将增加72.72%，归母净利润增加28.42%。
• 资产总计增加64.50%，所有者权益总计增加90.01%。
• 资产负债率下降10.24%，流动比率和速动比率分别增加12.50%和10.42%。

3. 募集配套资金

• 募集资金总额预计为25.6亿元，用于支付现金对价、交易费用及影视剧投资制作项目。
• 2016年配套资金使用计划为226,500万元支付现金对价，29,500万元用于影视剧投资制作。

4. 幻想悦游业务亮点

• 游戏业务：以官网运营为主，多渠道联合运营，覆盖全球市场。
• 广告业务：子公司北京初聚提供移动精准广告投放服务，客户包括Lyft、Twitter等知名APP。
• 游戏资源：与国内37家知名游戏开发商合作，代理多款优质游戏，包括《神曲》、《女神联盟》等。
• 未来游戏上线计划：2016年及以后将上线多款新游戏，如《火影忍者》、《众神之神》等。

5. 合润传媒业务亮点

• 品牌内容整合营销：服务超过200个客户，覆盖电影、电视剧、网络剧、韩剧等多类型内容。
• 业务增长：2016-2018年电视剧制作、电影制作等业务收入预测增长显著。
• 案例丰富：与天猫、RIO、东阿阿胶、红牛等品牌合作，提供植入及联合推广服务。

结构清晰内容

1. 外延布局业绩提升

• 通过收购幻想悦游和合润传媒，公司实现了营业收入和净利润的显著增长。
• 收购后，公司资产规模和所有者权益大幅提升，资产负债率下降，流动性增强。

2. 幻想悦游业务分析

• 游戏运营：覆盖全球市场，多渠道运营确保收入稳定。
• 广告业务：移动精准广告服务为游戏海外推广提供支持。
• 游戏资源：与多家国内游戏开发商合作，代理多款精品游戏。

3. 合润传媒业务分析

• 品牌整合营销：客户资源丰富，业务覆盖多种内容类型。
• 业绩增长：未来三年业务收入预测增长显著，业务拓展空间广阔。
• 合作案例：与多个知名品牌合作，提升市场影响力。

4. 投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“增持”评级，看好公司泛娱乐战略的执行。
• 风险提示：新游戏表现低于预期、并购重组不达预期。

财务数据

财务指标预测

财务比率

总结

天神娱乐通过收购幻想悦游和合润传媒，进一步强化其在游戏和影视领域的布局，实现泛娱乐战略的深化。并购显著提升了公司的财务表现和市场影响力，预计未来三年公司盈利能力将持续增强。尽管存在并购不达预期和新游戏表现不佳的风险，但公司仍维持“增持”评级，显示出对其未来发展的积极预期。