20171027-新时代证券-兴源环境-300266.SZ-外延内生双轮驱动_利用综合治理优势实现板块协同发展_6页_1016kb

兴源环境2017年三季报分析总结

核心内容概述

兴源环境在2017年前三季度实现了营收和净利润的大幅增长，展现出强劲的发展势头。公司通过“外延内生双轮驱动”战略，强化了市场开拓与内部提升，逐步构建起完善的环境治理生态链，推动业务板块协同发展，并通过科技创新提升企业核心竞争力。

主要观点与关键信息

营收与利润增长显著

• 2017年前三季度营收：25.8亿元，同比增长93.91%。
• 归母净利润：445.5百万元，同比增长192.39%。
• 扣非净利润：369.3百万元，同比增长155.26%。
• 第三季度营收：10.1亿元，同比增长112.42%。
• 第三季度归母净利润：185.7百万元，同比增长477.29%。
• 第三季度扣非净利润：182.6百万元，同比增长501.95%。

市场开拓与销售费用增加

• 公司通过积极开拓市场，订单数量增加，带动营收增长。
• 第三季度销售费用同比增加40.60%，主要因拓宽PPP项目所致。
• 经营性现金流量净额同比下降2139.78%，主要由于PPP项目支付工程款，未来现金流改善空间较大。

业务布局与协同发展

• 公司业务涵盖环保装备制造、河湖水库疏浚、流域综合治理、市政污水及工业废水治理、农村分布式污水治理、生态环境建设、工业节能、智慧环保、水质监测等多个领域。
• 各板块业务资质齐全，提升了整体竞争力，有助于共同锁定PPP订单，并在项目建设、运营和维护中实现深度融合与战略协同。
• 公司已签订多个PPP项目，包括宁国市城市公园绿地建设、温宿县托甫汗镇特色小城镇建设等，类型和地域不断扩展。

科技创新与研发能力

• 公司为国家知识产权示范企业，拥有超70项有效发明专利。
• 建有多个研究院和工作站，持续提升信息处理与设备研发能力。
• 2017年主导起草“污泥脱水用隔膜压滤机”浙江制造标准，推动技术标准化。
• 院士工作站升级为省级，为产学研合作提供更广阔空间。
• 引进荷兰先进深水挖泥船，增强深水清淤市场竞争力。

投资建议与财务预测

• EPS预测：2017-2019年分别为0.47、0.67、0.94元。
• P/E倍数：2017-2019年分别为60.2、41.9、30.1倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 未来成长可期：公司业务布局持续扩大，各板块协同发展，具备长期增长潜力。

财务数据摘要

风险提示

• 营运资金不足：经营活动现金流净额下降，需关注现金流改善。
• 人才流失风险：研发和管理团队稳定性对企业发展至关重要。
• 管理风险：随着业务扩张，管理复杂度增加。
• 业绩预测与估值波动：估值模型基于假设，存在不确定性。

估值与评级说明

• 行业评级：推荐（未来6-12个月，公司股价表现强于沪深300指数）。
• 公司评级：推荐（未来6-12个月，股价超越所覆盖股票平均回报10%-20%）。

分析师信息

• 邱懿峰：新时代证券环保行业分析师，美国德克萨斯大学硕士，两年行业研究经验，曾任银河证券研究员。

联系方式

• 北京：郝颖，销售总监，固话：010-69004649，手机：13811830164，邮箱：haoying1@xsdzq.cn
• 上海：吕莜琪，销售总监，固话：021-68865595转258，手机：18221821684，邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn
• 深圳：史月琳，销售经理，固话：0755-82291898，手机：13266864425，邮箱：shiyuelin@xsdzq.cn

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