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天神娱乐（002354.SZ）总结：撤销退市风险警示，开启发展新征程

核心内容

天神娱乐于2021年5月25日起撤销退市风险警示，证券简称由“*ST天娱”变更为“天神娱乐”。这一举措标志着公司成功化解债务危机，符合“摘帽”条件，为公司未来发展打开了新空间。

主要观点

• 债务危机化解：2020年12月9日，公司完成债务重组，有效缓解了财务压力。2021年4月27日，董事会通过申请撤销退市风险警示议案，最终获得深交所审核通过。
• 业务结构调整：公司业务调整为电竞游戏与数字流量两大板块，其中电竞游戏板块包括游戏研发、发行和棋牌竞技，数字流量板块涵盖数字效果流量和品牌内容营销。
• 业绩扭亏为盈：2020年公司实现营业收入9.96亿元，归属上市公司股东净利润1.53亿元，扭亏为盈主要得益于债务重组收益及业务稳定发展。
• 业务发展稳健：2021年一季度公司营业收入同比增长30.74%，归母净利润同比增长125.98%，财务费用大幅下降，资产负债率显著改善。
• 流量生态园建设：公司在山西转型综合改革示范区设立数据流量生态园，吸引65家企业入驻，为流量业务提供一站式服务及资源集聚效应。

关键信息

业务板块

1. 电竞游戏板块

   • 包括游戏研发、发行和棋牌竞技。
   • 研发业务精简优化，运营老产品如《傲剑》《飞升》《苍穹变》。
   • 游戏发行主要基于海外市场，2020年新增《一拳超人》《死神：不朽的灵魂》《雪鹰领主》等产品，年流水分别为1364万、2710万、508万美元。
   • 棋牌电竞为创新赛道，接入WCAA电竞平台，推出《德州扑克大师瑞雪版》。

2. 数字流量板块

   • 包括数字效果流量和品牌内容营销。
   • 数字效果流量以爱思助手为核心，2020年月活用户达2000万，CPT、CPA、CPS收入占比分别为31.4%、35.4%、33.2%。
   • 品牌内容营销业务受疫情影响，但公司积极拓展电梯媒体及探索定制短剧+直播带货模式，2020年收入分别为3.52亿元和1.24亿元。

财务表现

• 2020年：营业收入9.96亿元，归属母公司净利润1.53亿元。
• 2021年一季度：营业收入2.83亿元，同比增长30.74%；归母净利润1843.86万元，同比增长125.98%。
• 资产负债率：2021年一季度降至22.27%，较2020年同期下降65.22个百分点。
• 财务费用：因债务清零，财务费用大幅减少至0。

投资建议

• 首次给予“增持”评级，预计2021-2023年EPS分别为0.18、0.23、0.24元。
• 对应2021年5月25日收盘价3.78元，PE分别为15、12、11倍。
• 投资建议基于公司基本面改善，业务逐步回归正轨，且流量生态园建设初见成效。

风险提示

• 业务发展不及预期
• 债转股可能导致股权分散
• 商誉等资产减值风险

财务数据概览

总结

天神娱乐通过债务重组成功化解风险，实现业绩扭亏为盈，业务结构优化，发展步入正轨。公司正通过构建数据流量生态园，推动流量经营闭环，提升市场竞争力。未来，公司有望在电竞游戏与数字流量两大板块实现持续增长，基本面改善值得期待。