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德邦证券传媒行业周报：政策与AI驱动增长，传媒板块值得加配

投资主题与机会

1. 投资组合

   • 重点公司：腾讯控股、网易、恺英网络、三七互娱、吉比特等；
   • 海外标的：阿里巴巴-SW、哔哩哔哩-W、泡泡玛特、心动公司等。
     投资主题：游戏、AI与VR、短剧、影视动漫等，重点关注AR/VR、AIGC赛道及政策受益板块。

2. 政策支持
   《扩大内需战略规划纲要》明确文化、互联网等领域的消费促进作用，政策推动数字经济与文化产业高质量发展，利好行业基本面修复。

市场表现与数据

• 周涨跌幅：传媒指数（SW）上涨441%，显著优于沪深300（-17%）与上证指数（-43%）；
• 板块分化：广告营销（+361%）、文化娱乐（+611%）涨幅居前；
• 估值水平：传媒行业PE（2457倍）与PB（1.72倍）处于历史高位，但政策与技术驱动预期可能支撑估值修复。

事件点评

1. 游戏版号发放创历史新高

   • 8月过审游戏117款，年内累计发放926款，供给端利好显现，建议关注腾讯、恺英网络、三七互娱等项目储备丰富的公司。

2. OpenAI或发布“草莓”AI模型
   新一代AI产品具备解决数学问题、编程与主观咨询等能力，叠加猎户座（Orion）模型升级，可能推动大模型技术突破，利好AI相关标的：恺英网络、青木科技、中文在线等。

风险提示

• 技术发展不及预期（如AI商用落地速度）；
• 商誉减值风险；
• 政策监管变化（如版号审批节奏）。

投资建议

短期关注游戏供给复苏与AI技术突破带来的投资机会；长期聚焦政策支持的数字经济、文化传媒及平台企业。传媒行业基本面修复与技术革命叠加，具备整体加配价值（优于大市）。

结语：游戏版号持续高位与AI技术跃进构成双重利好，传媒行业在政策与技术共振下迎配置窗口。