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尚品宅配中期业绩分析总结

核心内容

尚品宅配发布2018年中期业绩预告，显示其上半年营收和净利润均实现快速增长，基本符合市场预期。公司通过加盟与直营双渠道布局，持续优化业务模式，展现出良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年营收：预计为27.89-28.96亿元，同比增长30%-35%。
• 2018年上半年归母净利润：预计为1.19-1.32亿元，同比增长80%-100%。
• 2018年上半年扣非净利润：预计为0.62-0.75亿元，同比增长6%-28%。
• Q2单季表现：营收16.87-17.95亿元（+25%-33%），归母净利润1.52-1.65亿元（+35%-46%），扣非净利润1.25-1.39亿元（+19%-32%）。

渠道拓展

• 加盟渠道：上半年加盟收入同比增长40%-50%，其中尚品宅配增长50%-60%，维意定制增长20%+，显示出强劲的扩张势头。
• 直营渠道：上半年直营收入同比增长10%，增速相对平稳，主因门店处于调整阶段，预计下半年增长将提速。
• 全年计划：尚品宅配计划新增加盟门店700+，渠道下沉将为未来增长奠定基础。

现金流与预收款项

• 预收款项：维持在较高水平，预收款/收入比分别为15%、16%、19.9%（2017年），远高于索菲亚的7.9%。
• 现金流优势：经营性现金流充裕，非经常性损益以理财收益为主，体现出公司较强的财务灵活性和资金管理能力。

信息化与引流创新

• 互联网基因：尚品宅配依托信息化优势，不断创新引流方式，包括自然流量、传统房市、新居网等。
• 整装云平台：于2017年第三季度推出HOMKOO整装云平台，赋能家装行业，目前客户数已达500+。
• C店布局：2018年第二季度在上海设立首家C店，引入多个合作品牌，聚焦消费场景和平台建设，符合大家居发展趋势。

关键财务数据预测

投资评级与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年营收分别为73.0亿、100.7亿、138.8亿，年均增长率38%。
• 归母净利润：预计分别为5.5亿、8.0亿、11.8亿，年均增长率47%。
• 当前股价对应PE：37X（2018E）、25X（2019E）、17X（2020E）。
• 维持“买入”评级：基于公司良好的业绩表现和增长潜力，预期未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 房地产调控政策超预期

市场数据

基础数据

财务与估值指标

相关研究

1. 《【东吴轻工】尚品宅配一季报：营收持续提速，新零售篇章开启》2018-04-24
2. 《【东吴轻工】尚品宅配：聚焦渠道建设，收入增长持续提速》2018-04-09
3. 《【东吴轻工 三季报点评】尚品宅配：业绩符合预期，持续成长可期》2017-10-25

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