20220926-东吴证券-迈为股份-300751.SZ-再获宝馨科技2GW订单_龙头设备商市占率持续提升_3页_574kb

报告摘要

迈为股份 (300751) 总结

核心内容

迈为股份（300751）近期再获宝馨科技2GW异质结（HJT）设备订单，进一步巩固其在HJT设备领域的龙头地位。公司作为HJT整线设备的主要供应商，其市场份额持续扩大，2022年行业落地订单中市占率预计达到90%，验证了其在HJT设备领域的显著优势。随着HJT技术的降本增效和行业扩产加速，迈为股份的盈利能力有望持续提升，未来成长空间广阔。

主要观点

战略合作与订单增长
迈为股份与宝馨科技达成战略合作，共同推进HJT电池及组件业务。宝馨科技作为新进入光伏领域的玩家，正积极布局异质结技术，并与高校及企业合作推进钙钛矿-异质结叠层电池技术产业化，显示出对HJT技术的高度重视。
HJT技术降本增效路径清晰
HJT电池的降本主要依赖于银浆耗量的降低、硅片薄片化等技术路径。随着银浆国产化、SMBB和0BB技术的量产导入，预计2023-2024年银浆耗量可降至12mg/W。同时，硅片薄片化技术已取得进展，量产线硅片厚度已降至130μm，2022年目标进一步降至120μm，为HJT技术的商业化提供有力支撑。
市占率持续提升，龙头效应显现
迈为股份在2022年已获得REC、爱康、华晟、华润等多家客户的订单，显示出其在HJT设备市场的广泛认可。公司市占率稳步上升，表明其在行业中具有较强的竞争力和品牌影响力。
盈利预测与估值
公司2022-2024年的归母净利润预计分别为9.61亿、16.53亿、26.17亿，对应PE分别为92.69倍、53.89倍、34.05倍，显示未来盈利增长潜力较大。随着HJT设备出货量增加和规模效应显现，公司净利率有望突破25%。
财务表现与现金流
2021年公司营业总收入为30.95亿元，同比增长35.44%；净利润为6.27亿元，归母净利率为20.77%。2022年预计营业总收入增长至44.85亿元，归母净利润增长至9.61亿元。公司经营活动现金流保持稳健，投资活动现金流有所改善，筹资活动现金流波动较小。

关键信息

订单情况

宝馨科技2GW HJT设备订单
REC（4.8GW）、爱康（1.2GW）、华晟（7.2GW）、华润（1.8GW）等客户订单

技术进展

银浆耗量有望降至12mg/W
硅片厚度目标降至120μm
钙钛矿-异质结叠层电池技术产业化布局

市场地位

HJT整线设备龙头
2022年行业订单市占率预计达90%

盈利预测

年份	营业总收入（百万元）	归属母公司净利润（百万元）	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	3,095	643	3.72	138.61
2022E	4,485	961	5.56	92.69
2023E	7,363	1,653	9.56	53.89
2024E	11,346	2,617	15.13	34.05

财务指标（2021A-2024E）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	38.30	39.32	40.14	40.82
归母净利率（%）	20.77	21.43	22.46	23.06
资产负债率（%）	40.21	48.75	53.36	57.42
P/B（现价）	9.48	8.15	6.56	5.01
ROIC（%）	15.00	12.86	18.64	23.36
ROE-摊薄（%）	10.95	14.07	19.48	23.57

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	515.00
一年最低/最高价（元）	271.00/771.02
市净率（倍）	14.92
流通A股市值（百万元）	60,886.62
总市值（百万元）	89,100.71