2017-“美丽中国”系列报告之石化化工篇：环保约束推进化工供给侧改革，合作博弈催生行业新格局_36页-3mb

环保约束推进化工供给侧改革，合作博弈催生行业新格局

核心内容

本报告围绕“美丽中国”战略背景下的石化化工行业供给侧改革展开，指出环保约束已成为推动行业整合与盈利提升的重要手段。通过一系列国家层面的环保法规、中央环保督察及地方政策的实施，化工行业面临严格的环保监管，促使落后产能加速出清，行业集中度提升，盈利改善显著。

主要观点

• 环保法规体系日益完善：自2013年起，国家陆续出台《大气污染防治行动计划》《水污染防治行动计划》《土壤污染防治行动计划》，并实施“史上最严”的新环保法，强化了对化工行业的监管力度。
• 环保成本上升加速产能出清：环保督查与环保税的实施提高了违法成本与环保成本，推动了化工行业供给侧改革，使部分行业盈利显著改善。
• 合作博弈机制推动盈利提升：环保督查改变了化工企业间的竞争格局，从“囚徒困境”转向“合作博弈”，促使企业共同限产，实现行业整体盈利提升。
• 区域环保政策影响显著：山东、江苏等地通过一系列环保与安全整治政策，推动化工企业入园，加速行业转型升级。

关键信息

• 环保督察方式与阶段：中央环保督察分为省级层面、下沉地市、梳理分析归档三个阶段，手段包括听取汇报、调阅资料、现场抽查等。
• 环保税的实施：2018年1月1日起实施的《环境保护税法》将排污费转为环保税，通过差异化环保成本推动行业整合。
• 行业集中度提升：环保政策促使部分化工企业关停，行业集中度提高，龙头企业受益明显。
• 环保税影响行业：环保税对化工行业三废排放量较大的企业影响显著，如化学农药、染料制造、钛白粉等，这些行业在环保税实施后，环保成本差异进一步拉大，推动行业洗牌。

推荐标的

风险提示

• 原材料价格波动
• 能源需求下降
• 天然气增速下降
• 环保力度不及预期

总结

环保约束已成为推动化工行业供给侧改革的核心力量，通过强化监管、提高环保成本，加速落后产能的出清，并促使行业集中度提升，实现盈利改善。同时，环保税的实施为行业提供了一个长期的约束机制，推动行业整合。报告指出，当前推荐标的包括鲁西化工、新和成、扬农化工、长青股份、中天能源和新奥股份，其中部分受益于环保整治带来的行业景气，部分受益于天然气政策红利。在环保治理与行业转型的双重推动下，化工行业正迎来新的发展机遇。