20181101-首创证券-瀚蓝环境-600323.SH-2018年三季报点评_固废业务持续向好_经营稳健彰显长期价值_4页_1mb

瀚蓝环境（600323）2018年三季报点评总结

核心内容

瀚蓝环境（600323）在2018年前三季度实现营业收入35.85亿元，同比增长17.16%，归属母公司的净利润7.44亿元，同比增长36.3%。公司业绩表现稳健，符合市场预期，展现出良好的增长势头和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度整体业绩同比增长36.3%，主要得益于股权处置、新项目投产、燃气业务销量增长及水务板块效益提升。
• 毛利率提升：2018年前三季销售毛利率达34.20%，同比提升2.02个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 经营现金流改善：经营活动现金净流量同比增长5.51%，达到9.42亿元，虽整体净现金流有所下降，但主要由于加大了投资力度。
• 在手项目稳步推进：大连垃圾焚烧项目满产运营，哈尔滨餐厨项目已完工，顺德固废产业园工程进展顺利，多个新项目预计在年内投产，保障后续业绩增长。
• 大固废业务拓展：公司拥有固废全产业链，未来有望在地域拓展和业务延伸方面实现突破，借助战投国投电力的资源，提升全国业务承接能力。
• 公用事业安全边际高：公司通过分步实现燃气业务100%控制，增强了区域垄断优势，受益于清洁能源政策，下游市场进一步打开，现金流稳定。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2017年为4202百万元，2018年预计为4790百万元，2019年预计为5580百万元，2020年预计为6404百万元。
• 净利润：2017年为652百万元，2018年预计为786百万元，2019年预计为937百万元，2020年预计为1101百万元。
• 每股收益（EPS）：2018年预计为1.03元，2019年预计为1.22元，2020年预计为1.44元。
• PE（TTM）：2018年为12.23倍，2019年为10.27倍，2020年为8.73倍。
• PB（LF）：2018年为1.64倍。
• 总市值：93.56亿元（截至2018年10月31日）。

投资评级

• 评级：增持
• 依据：公司业绩稳步增长，新项目拓展顺利，大固废业务具有广阔前景，公用事业板块安全边际高。

风险提示

• 项目进度不及预期
• 经营地区集中风险
• 外地项目拓展风险
• 回款风险

投资建议说明

• 评级标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数对比。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师信息

• 分析师：王剑辉
• 联系方式：
  • 电话：010-56511920
  • 邮箱：wangjianhui1@sczq.com.cn
• 执业证书：S0110512070001
• 研究助理：万莉
• 联系方式：
  • 电话：010-56511909
  • 邮箱：wanli@sczq.com.cn

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