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通鼎互联（002491）投资分析总结

核心内容概述

通鼎互联（原通鼎光电）是一家以通信数据为核心进行战略转型的公司，从传统的通讯光缆电缆业务向移动互联网O2O平台发展。公司通过一系列资本运作与并购，积极拓展移动互联业务，包括流量监控管理、大数据精准营销、供应链金融等，旨在打开新的成长空间并提升市值。

主要观点

• 传统业务稳定增长：公司传统业务包括通讯电缆、光缆、铁路信号缆等，为三大运营商及铁道部的重要供应商之一。随着行业进入成熟期，未来增长空间有限，但公司通过拓展光棒业务和收购通鼎宽带，正积极向整体解决方案提供商转型，为未来业绩提供支撑。

• 战略转型清晰有力：公司自2014年起全面转型移动互联领域，通过收购瑞翼信息、设立华泰瑞麟股权投资基金、增资小i机器人、投资南京安讯和杭州数云等方式，构建以通信数据为核心的O2O平台。公司与三大运营商关系良好，具备强大的用户获取能力。

• 移动O2O业务潜力巨大：公司以通信数据为基础，通过流量掌厅、大数据精准营销、供应链金融等业务实现用户获取与变现。预计未来三年移动O2O业务将实现净利润的爆发式增长，2015年为6000万元，2016年为4.2亿元，2017年为18亿元。

• 市值空间广阔：基于传统业务和移动O2O业务的盈利预测，公司市值空间被预计为605.6亿元，其中移动O2O业务贡献540亿元市值，对应2017年净利润30倍PE。

关键信息

传统业务情况

• 营业收入：预计2015-2017年分别为32.68亿元、34.54亿元、36.33亿元，同比增长率分别为7.80%、5.70%、5.20%。
• 净利润：预计2015-2017年分别为1.64亿元、1.80亿元、1.94亿元，同比增长率分别为-8.20%、10.00%、7.70%。
• 毛利率：预计2015年为21.5%，2016年为28.7%，2017年为46.4%。
• ROE：预计2015年为8.8%，2016年为17.4%，2017年为35.2%。

移动互联O2O业务

• 瑞翼信息：公司于2014年收购瑞翼信息股权，重点发展流量掌厅业务，预计2015年活跃用户为2000万，2016年为7000万，2017年为1.5亿。
• 盈利模式：流量掌厅通过流量加餐提成（平均12%）和流量推荐收费，未来可能拓展游戏推广和广告等。
• 用户获取：依托与三大运营商的良好合作关系，公司具备强大的用户获取能力，预计未来用户基数将快速增长。

资本运作与并购

• 华泰瑞麟基金：公司参与设立华泰瑞麟股权投资基金，专注TMT等新兴产业，为公司提供充足的并购资源。
• 控股股东资源：控股股东近年来进行大量股权质押，积极拓展项目，储备资源丰富，助力公司转型。

市场与行业背景

• 移动数据流量市场：未来我国移动数据流量市场将爆发增长，手机网民DOU存在7-10倍的增长空间。
• 运营商合作：公司与电信、联通、移动三大运营商有良好的合作基础，未来有望实现全面覆盖。
• 市场竞争优势：瑞翼流量掌厅直接对接运营商系统，数据准确，具备与运营商合作的优势，而其他独立App数据误差较大。

投资评级与估值

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 估值：基于2015年40倍PE，合理市值为65.6亿元；基于2017年30倍PE，移动O2O业务市值空间为540亿元。
• 总市值预期：公司市值空间为605.6亿元，当前市值还有一倍的增长空间。

关键假设点

• 公司能够与运营商签订合作协议，实现通信数据为核心用户获取。
• 公司资本并购项目积极推进，为移动互联战略实施提供支持。

风险提示

• 与运营商合作失败。
• 增发收购项目未能顺利推进。

有别于大众的认识

• 流量掌厅竞争力：流量掌厅是唯一直接与联通、电信总部签订流量监控合约的第三方平台，具备核心竞争力。
• 移动O2O平台拓展：公司未来将开展大数据精准营销、供应链金融等业务，进一步拓展移动O2O平台。

股价表现催化剂

• 流量掌厅用户数快速增长。
• 公司资本收购运作的推进。

财务数据及盈利预测

营收与利润预测

年份	营业收入（百万元）	同比增长率（%）	净利润（百万元）	同比增长率（%）
2015E	3,328	9.79	210	17.24
2016E	3,874	16.41	499	138.19
2017E	5,433	40.24	1,560	212.67

财务指标

指标	2013	2014	2015E	2016E	2017E
每股收益（元/股）	0.59	0.48	0.56	1.34	4.20
每股净资产（元）	5.00	5.82	6.38	7.73	11.93
ROE（%）	11.8	8.3	8.8	17.4	35.2
毛利率（%）	23.6	21.9	21.5	28.7	46.4

关键结论与投资建议

公司主业稳健增长，未来向光棒和整体解决方案拓展，提升综合毛利率和业绩基础。公司积极转型移动互联，战略执行有力，规划清晰，未来O2O业务将带来巨大业绩弹性。预计公司市值空间为605.6亿元，当前市值还有一倍增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。