深度报告-20220223-东兴证券-财达证券-600906.SH-省内资源优势集聚_京津冀一体化助力开启业务成长空间_15页_861kb

财达证券（600906）总结

核心内容

财达证券是河北省内唯一法人证券公司，依托区域资源优势及京津冀一体化发展战略，持续推动业务结构转型升级，重点发展经纪和自营业务，以应对行业费率下降趋势。公司业务覆盖证券经纪、承销保荐、自营、资管等多个领域，拥有完善的子公司体系，为公司业务拓展提供了有力支撑。

主要观点

• 区域优势显著：公司深耕河北市场，省内市场份额连续三年位居行业第一，拥有较高的网点覆盖率和投资者认可度。
• 业务转型趋势明显：公司积极向财富管理转型，提升线上服务能力，加强科技赋能，推动线上线下融合发展。
• 自营业务成为重要增长点：公司自营业务收入贡献度高，但资产配置比例低于行业平均水平，资金运用杠杆提升空间较大。
• 京津冀协同发展助力成长：借助京津冀一体化政策及雄安新区建设，公司有望在区域金融发展过程中受益。
• 估值处于高估区间：公司当前估值（3.4x PB）高于行业均值（1.9x PB），存在一定溢价，预计中期合理估值为2.5x PB。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2002年4月
• 上市时间：2021年5月，股票代码600906
• 控股股东：唐山钢铁集团有限责任公司，持股比例32.44%
• 主要业务：证券经纪、承销保荐、自营、资管等
• 子公司体系：
  • 财达期货有限公司（持股99.2%）
  • 财达资本管理有限公司、财达鑫瑞投资有限公司（持股100%）
  • 财达投资(天津)有限公司（间接持股100%）

2. 业务结构

• 2021年前三季度业务收入占比：
  • 自营：48.94%
  • 经纪：33.73%
  • 投行：12.52%
  • 信用：2.82%
  • 资管：2.00%
• 盈利能力：
  • 2021年前三季度营业收入19.63亿元，同比增长24.40%
  • 净利润5.46亿元，同比增长52.09%
  • ROE（非年化）为4.95%，略低于行业平均水平

3. 经纪业务

• 优势：公司省内市场份额连续三年位居行业第一，经纪业务收入稳定增长。
• 转型方向：积极发展财富管理业务，提升线上服务能力，完善CRM系统，加强投顾和营销团队建设。
• 佣金率：公司佣金率高于行业平均水平，主要受益于以个人客户为主的交易结构和线下渠道优势。

4. 自营业务

• 投资结构：以固定收益为主，权益类为辅。
• 收益表现：2021年前三季度自营投资收益达7.82亿元，同比增长34.83%
• 发展潜力：公司自营资产配置比例远低于行业平均水平，资金运用杠杆提升空间较大，未来有望通过加大自营投入提升业绩。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测（2021-2023年）：
  • EPS分别为0.21元、0.24元、0.27元
• 估值方法：采用PB可比公司法
• 当前估值：3.4x PB，高于行业均值1.9x PB，处于高估区间
• 合理估值：预计中期合理估值为2.5x PB

6. 风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策风险
• 市场风险
• 流动性风险

未来展望

随着京津冀一体化政策的持续推进及雄安新区的建设，财达证券有望借助区域优势进一步拓展业务。公司将继续深化财富管理转型，提升自营业务规模和利润贡献，同时通过加强与大型国有企业的战略合作，增强业务协同效应，推动整体业绩增长。