20151123-华泰证券-_精忠报国_国企改革主题系列之十三_江西国改_再受瞩目_12页_1mb

江西国企改革主题研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕江西省国企改革展开，重点分析了改革的政策背景、改革方向及重点受益标的。江西作为国企改革的重要试点省份之一，正通过资产注入、经营改革、混改、提升资产证券化率和产业升级等措施推进改革进程。报告从“自下而上”角度梳理了改革重点，并对相关上市公司进行了分析，以期为投资者提供参考。

主要观点

1. 江西国改提速：2015年11月22日，国资委深化国企改革前沿论坛在江西召开，赣版《实施方案》即将印发，江西国企改革进入新阶段。
2. 改革主线明确：江西国企改革的两大主线为资产注入和经营改革，分别对应不同类型的上市公司。
3. 资产注入重点：资产注入是当前改革的重点之一，建议重点关注*ST光学、赣能股份、安源煤业、洪城水业、黑猫股份等公司。
4. 经营改革试点：江西铜业、江中药业、万年青、新钢股份等上市公司作为“一企一策”试点集团旗下的企业，有望受益于经营改革。
5. 改革目标：5年内，70%的国企发展为混合所有制经济，80%的国有资本集中于关键领域和优势产业，实现省属国有资产总量和营收双超“万亿”，国有资本证券化率提高至60%。

关键信息

改革背景

• 江西省国资规模较小，截至2013年底，国有资产总规模为4514.10亿元，在全国各省中排名16。
• 2014年6月18日，江西省印发《关于进一步深化国资国企改革的意见》，明确了改革目标与措施。

改革措施

1. 发展混合所有制经济：鼓励员工持股，推动企业股份制改革。
2. 提高资产证券化率：通过资产注入、整体上市等方式提升资产证券化水平。
3. 产业升级：引导企业加大研发投入，推动企业向高附加值产业转型。
4. 完善国资管理体制：健全现代企业制度，形成推进改革的合力。
5. 市场化重组：鼓励跨地区、跨所有制、跨集团重组，推进重大项目建设。

改革看点

• 集团层面改革：实施“一企一策”试点，包括“三自”试点江铜集团、完善法人治理结构试点江中集团、深化企业内部制度改革试点建材集团、综合改革试点新钢集团。
• 上市公司层面改革：资产注入和经营改革是主要方向，其中资产注入标的包括*ST光学、赣能股份、安源煤业、洪城水业、黑猫股份等；经营改革标的包括江西铜业、江中药业、万年青、新钢股份等。

改革案例

• *ST光学：由凤凰控股划入中电科集团，实际控制人变更为国务院国资委，资产注入预期强烈。
• 赣能股份：江西省投资集团资产注入预期，国投电力拟增资扩股，提升其在电力板块的影响力。
• 安源煤业：江西能源集团资产注入预期，同时进行电子商务转型。
• 洪城水业：通过资产注入转型为公用事业大平台，涉足燃气、加气站、二次供水等业务。
• 黑猫股份：景德镇市焦化工业集团资产注入预期，集团内有多个非上市炭黑相关子公司。
• 江西铜业：江铜集团“三自”试点，有望提升经营效率。
• 江中药业：江中集团完善法人治理结构试点，聚焦制药业务。
• 万年青：江西建材集团深化企业内部制度改革试点，资产注入空间有限。
• 新钢股份：新钢集团综合改革试点，有望改善国企效率。

改革空间与潜力

• 江西省国有资产证券化率较低，资产注入空间较大。
• 重点受益标的多为中小市值，集团拥有优质非上市资产，且与上市公司业务关联度高。
• 部分标的已具备资产注入的实质性进展，如洪城水业、赣能股份等。

重点受益标的

资产注入主线

经营改革主线

其他江西国企标的简介

• 中文传媒：江西出版集团唯一标的，资产注入空间有限。
• 赣粤高速：江西省高速公路投资集团唯一标的，存在一定资产注入空间。
• 江西长运：江西长运集团唯一标的，资产注入进展缓慢。
• 昌九生化：赣州市国资委旗下标的，曾因稀土借壳失败出现跌停，后续重组值得关注。

风险提示

• 本报告所列受益标的仅为分析建议，不构成投资建议。
• 改革进展受政策、市场、企业经营等多重因素影响，存在不确定性。
• 投资决策应基于自身风险承受能力和投资目标。

免责声明

本报告基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。本报告版权属华泰证券研究所所有，未经许可不得复制、引用或传播。