20151020-华泰证券-_精忠报国_国企改革主题系列之八_江苏-江左英豪竞风流_14页_1mb

江苏国企改革主题研究报告总结

核心内容

江苏省国资总量位居全国第一，截至2013年底达1.6万亿元，其中约75%为市县属国资。省属国资改革以国有资本投资公司、资产重组和资源整合、混合所有制改革为主线。市县属国资改革在南京、徐州、苏州、常州、盐城等地尤为活跃，涉及资产注入、业务转型、股权多元化等多个方面。

主要观点

• 省属国资改革三主线：

  • 建立国有资本投资公司，首个试点为江苏国信集团。
  • 竞争类企业全面实施股权多元化和混合所有制改革，鼓励整体上市和员工持股。
  • 推进功能性重组和资源整合，清理不良投资，使资产向主业和优势企业集聚。

• 市县属国资改革亮点：

  • 南京强调业务和资产剥离，推进混改。
  • 徐州、苏州、常州均明确提出混改。
  • 盐城的悦达集团改革方案获批，新业务开拓预期强烈。

关键信息

省属受益标的

• 江苏舜天：资产注入预期，可能成为国信集团贸易业务平台。
• *ST舜船：重组预期，业绩连年下滑，存在被重组或借壳可能。
• 弘业股份：资产注入预期，苏豪集团可能复制汇鸿集团整体上市模式。
• 金陵饭店：股权激励预期，养老养生业务有望加速推进。

市县属受益标的

• 南京高科：由市政开发逐步转型大健康、大创投，旗下创投基金未来3-5年有望进入收获期。
• 南京中北：有望受益于南京市属优质燃气资产注入后的业绩释放。
• 徐工机械：徐州国资委和徐工集团唯一上市平台，关注后续资产注入和混改。
• 东吴证券：苏州国资委首批混改试点，拟设立研究所子公司并引入员工持股机制。
• 东方市场：大股东旗下纺织电子交易中心51%控股权有望注入，转型O2O。
• 黑牡丹：常州产业投资集团重组目标，有望发挥产业协同效应。
• 苏常柴A：国内最大农用柴油机厂，可能成为常州市内制造业整合平台。
• 悦达投资：母公司悦达集团改革方案获批，新业务开拓预期强烈。

投资逻辑

• 省属改革：关注国有资本投资公司试点（国信集团）及资产重组（如*ST舜船）。
• 市县属改革：重点关注南京（高科、中北）、徐州（徐工机械）、苏州（东吴证券、东方市场）、常州（黑牡丹、苏常柴A）、盐城（悦达投资）等地的改革动向。

改革案例

• 南京化纤和金陵药业：新工集团承接其股份，改间接控股为直接控股。
• 南京中北：获得南京国资委旗下燃气资产注入。
• 徐工机械：徐工集团将部分资产注入，并开展混改试点。
• 常州产业投资集团：整合常州本地产业资产，接管黑牡丹和苏常柴A。
• 东吴证券：苏州国资委推动其混改，引入员工持股机制。

估值与盈利预测

标的名称	2014年EPS	2015年机构预测EPS增速	2016年机构预测EPS增速	当前PE(TTM)	2016E PE	实际控制人	所属集团
江苏舜天	0.12	-	-	119.8	-	江苏省国资委	国信资产管理集团
*ST舜船	-4.82	-	-	-1.5	-	江苏省国资委	国信资产管理集团
弘业股份	0.29	-	-	50.7	-	江苏省国资委	苏豪集团
金陵饭店	0.13	83.96%	19.48%	107.1	48.2	江苏省国资委	南京金陵饭店集团
南京高科	1.18	-5.05%	7.73%	15.9	14.7	南京市国资委	南京新港开发总公司
南京中北	0.47	2.93%	2.89%	32.1	16.6	南京市国资委	南京公用控股
徐工机械	0.20	-50.55%	95.25%	-91.0	23.1	徐州市人民政府	徐工集团工程机械
东吴证券	0.49	93.73%	16.34%	14.8	14.2	苏州市国资委	苏州国际发展集团
东方市场	0.18	-	-	30.3	-	吴江市国资委	江苏吴江丝绸集团
黑牡丹	0.30	26.33%	23.30%	40.3	20.9	常州市政府	常高新集团
苏常柴A	0.11	-	-	82.3	-	常州市国资委	常州市国资委
悦达投资	1.25	-11.96%	32.62%	12.7	8.8	盐城市国资委	江苏悦达集团

风险提示

本报告不构成投资建议，具体投资决策应以华泰证券相关研究报告为准。