千方科技2018年中报分析总结
核心内容
千方科技（002373.SZ）在2018年上半年实现了良好的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长超过50%。公司通过整合资源和引进人才，推动了城市智慧交通管理业务的发展，并在多个关键领域保持领先地位。此外，公司通过收购宇视科技，进一步强化了在安防领域的布局，为“大安防”与“大交通”双轮驱动战略奠定了基础。
主要观点
- 业绩表现：公司2018年上半年营业收入同比增长49.94%，达到28.74亿元；归母净利润同比增长53.02%，达到2.87亿元；扣非后的归母净利润同比增长119.69%，达到2.29亿元。
- 业务发展：公司上半年营业收入由千方信息和宇视科技共同贡献，其中宇视科技实现16.37亿元营收，显示其在视频监控设备市场的竞争力。公司还组建了城市交通独立板块，聚焦交通疏堵，取得了阶段性成果。
- 毛利率变化：智慧交通和智慧安防板块的毛利率分别下降3.01pct和3.97pct，表明公司可能在扩大市场份额过程中面临成本压力。
- 宇视科技地位提升：宇视科技在2017年全球视频监控设备市场排名第六，中国排名第三，其“雪亮工程”在2018年被写入中央文件，预示全国建设将加速。
- V2X技术进展：公司V2X产品已在国家智能汽车与智慧交通（京冀）示范区应用，支持网联驾驶测试，为无人驾驶领域的发展提供技术支持。
- 投资建议：公司维持买入-A评级，6个月目标价为16元，预计2018-2019年每股收益分别为0.60元和0.74元。
- 风险提示：公司面临收购业绩对赌未达成及行业竞争加剧的风险。
关键信息
财务数据概览
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（亿元） |
234.48 |
250.43 |
693.68 |
856.70 |
1028.03 |
| 净利润（亿元） |
33.59 |
36.47 |
90.07 |
111.99 |
138.13 |
| 每股收益（元） |
0.23 |
0.25 |
0.60 |
0.74 |
0.91 |
| 每股净资产（元） |
2.21 |
2.35 |
9.54 |
10.14 |
10.87 |
股价与估值
- 股价表现：2018年8月24日收盘价为11.98元。
- 6个月目标价：16元。
- 市盈率：2018E为20.1倍，2019E为16.2倍，2020E为13.1倍。
- 市净率：2018E为1.3倍，2019E为1.2倍，2020E为1.1倍。
- PE/PB：公司估值在2018年大幅下降，市净率显著低于2016-2017年，显示市场对其未来增长的预期提升。
盈利与估值指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
52.0% |
6.8% |
177.0% |
23.5% |
20.0% |
| 净利润增长率 |
14.7% |
8.6% |
147.0% |
24.3% |
23.3% |
| ROE |
11.4% |
11.6% |
7.3% |
8.5% |
9.6% |
| ROA |
6.8% |
6.8% |
22.3% |
12.5% |
12.2% |
| ROIC |
19.7% |
25.6% |
48.6% |
12.5% |
15.6% |
投资建议与评级
- 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 目标价：16元。
- 风险评级：B（较高风险），未来6-12个月投资收益率波动可能高于沪深300指数波动。
财务报表预测
利润表预测
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
2,344.8 |
2,504.3 |
6,936.8 |
8,567.0 |
10,280.3 |
| 营业成本 |
1,626.9 |
1,798.8 |
4,092.7 |
5,054.5 |
6,014.0 |
| 营业利润 |
434.1 |
494.8 |
1,237.7 |
1,538.8 |
1,897.8 |
| 净利润 |
335.9 |
364.7 |
900.7 |
1,119.9 |
1,381.3 |
资产负债表预测
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金 |
2,230.4 |
1,718.1 |
3,551.3 |
4,725.6 |
6,613.1 |
| 资产总额 |
6,103.7 |
6,543.2 |
4,927.9 |
10,937.4 |
13,793.4 |
| 负债总额 |
2,489.1 |
2,705.9 |
2,244.5 |
4,009.1 |
4,543.8 |
| 股东权益 |
3,614.6 |
3,837.3 |
15,014.2 |
16,157.8 |
17,568.4 |
现金流量表预测
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流 |
250.4 |
201.7 |
4,573.3 |
-1,697.4 |
1,279.0 |
| 投资活动现金流 |
643.4 |
-682.9 |
-5.3 |
21.5 |
4.3 |
| 融资活动现金流 |
263.2 |
-45.9 |
9,638.3 |
-226.6 |
-278.9 |
估值指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 市盈率（PE） |
52.3 |
48.2 |
20.1 |
16.2 |
13.1 |
| 市净率（PB） |
5.4 |
5.1 |
1.3 |
1.2 |
1.1 |
| EV/EBITDA |
30.0 |
29.6 |
11.5 |
8.7 |
6.2 |
| P/S |
7.5 |
7.0 |
2.6 |
2.1 |
1.8 |
| P/FCF |
17.1 |
-127.9 |
4.4 |
-9.7 |
17.2 |
总结
千方科技在2018年上半年实现了显著的业绩增长，同时在多个业务领域取得进展。公司通过并购宇视科技，增强了其在安防产业的实力，未来在“大安防”与“大交通”双轮驱动下有望进一步发展。尽管部分业务毛利率有所下降，但公司整体盈利能力持续增强。投资建议为买入-A，目标价为16元，但需注意收购业绩对赌和行业竞争等潜在风险。
