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巨子生物（2367.HK）2022年报点评总结

核心内容

巨子生物发布2022年年度报告，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司营业收入和归母净利润均实现显著增长，同时在产品结构和渠道拓展方面取得进展。

主要观点

• 业绩增长符合预期
  2022年公司实现营业收入23.64亿元，同比增长52.30%；归母净利润10.02亿元，同比增长21.00%。整体业绩表现稳健，符合市场预期。

• 毛利率略有下降
  公司毛利率为84.38%，较2021年下降2.85个百分点，主要由于产品类型扩充和新渠道拓展带来的成本压力。

• 销售费用率上升
  销售费用率提升至29.87%，较2021年增长7.57个百分点，主要源于线上直销渠道扩张带来的线上营销费用增加。

• 净利润率下降但维持高位
  净利润率42.36%，同比下降10.98个百分点，但仍处于较高水平，反映公司盈利能力较强。

• “妆字号”产品表现亮眼
  功效性护肤品销售收入达15.6亿元，同比增长81%，占总收入的66%，较2021年提升11个百分点。可复美品牌贡献显著，销售收入达16.1亿元，同比增长80%。

• 可丽金品牌增长稳健
  可丽金品牌销售收入6.2亿元，同比增长18%，表现稳健。

• 其他皮肤护理品牌增长温和
  其他皮肤护理品牌销售收入90.3百万元，同比增长14%。

• 直销渠道表现强劲
  公司直销渠道实现销售收入14.0亿元，同比增长103%。其中，DTC线上直销收入12.1亿元，同比增长111%；电商平台线上直销收入1.3亿元，同比增长78%；线下直销收入63.4百万元，同比增长40%。

• 经销渠道增长提速
  经销渠道销售收入9.6亿元，同比增长12%，增速有所提升。

关键信息

财务数据与盈利预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为12.95/16.73/21.18亿元，对应PE分别为36/28/22倍。

风险提示

• 新产品拓展不及预期
• 品牌竞争加剧
• 医美产品注册进度不及预期

总结

巨子生物2022年业绩稳健增长，收入与利润均实现双增长，尤其在“妆字号”产品和直销渠道方面表现突出。公司通过产品多元化和渠道拓展有效提升了市场份额，同时通过优化产品结构，减少了低毛利产品的销售，保持了较高的盈利能力。未来三年公司预计持续增长，盈利能力和估值水平均有望提升，维持“买入”评级。