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巨子生物(2367HK)公司简报

总结

巨子生物在2024年上半年实现了显著业绩增长，收入达到25.40亿人民币，同比增长58%，高于彭博共识预期12个百分点，占全年预测的55%。归属于公司所有者的可分派利润为9.83亿人民币，同比增长48%，超出彭博预期13%，占全年预测的57%。

线上销售渠道扩展和功能性护肤品产品增加，推动毛利率从去年的81%下降至82.4%，战略重心向扩大市场覆盖和丰富产品线转移。

Comfy品牌持续增长，营收同比增长69%至20.71亿人民币。旗舰产品可复美胶原棒营收估计增长50%，新品可复美焦点面霜表现强劲，在2024年618购物节天猫面霜新品榜单中位列第一。

医疗敷料产品收入增长49%至5.92亿人民币，主要得益于在药房的铺货增加和新产品推出。

在Collgene品牌方面，尽管Xian Chuangke Cun产品有所下滑，但线上销售额激增带来100%的GMV增长，推动上半年收入增长236%，达到3.96亿人民币。

然而，注重组合型胶原蛋白产品的上市申请因监管要求严格而延迟，目前冻干粉产品预计将于2025年第一季度获批，而注射液产品上市时间不确定。

分析师维持“买入”评级，预计收入将在2024至2026年间分别增长44%、35%和34%，净利润增速分别为36%、26%和25%。基于9年DCF模型（WACC 109%，终端增长率30%），目标价为62.07港元，较当前股价4075港元有523%上行空间。

公司的财务状况总体稳健，负债率低，ROE自2021年112.3%有所回落但仍保持在32%以上水平。估值方面，当前调整后P/E为19.2倍，P/B为5.1倍。

整体上，公司面临主要增长动力来自旗下品牌，特别是Comfy系列产品的市场表现，但需克服新产品上市审批的监管障碍。

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