20250827-浙商证券-巨子生物-02367.HK-巨子生物2025年中报点评_业绩符合预期_看好品牌势能持续向上_4页_412kb

巨子生物（02367）中报点评：业绩符合预期，品牌势能持续向上

投资评级： 买入（维持）
关键数据：

• 2025年上半年营收31.13亿元，同比增长22.5%；归母净利润11.82亿元，同比增长20.2%。
• 业绩符合市场预期，毛利率微降0.7个百分点至81.7%，费用控制良好，净利率38%。

核心业务分析

1. 产品结构变化与增长：

   • 功效性护肤品贡献最大，营收24.1亿元，同比增长24%，占比81.7%。
   • 医用敷料营收6.93亿元，增长17%；保健食品贡献增长16%。
   • 新品如胶原棒2.0、帧域密修系列产品表现强劲，聚焦皮肤修复，品牌影响力提升。
   • **子品牌“可丽金”**快速增长，营收5.03亿元，同比增长26.9%，占比16.1%，明星产品“大膜王”升级释放增长动能。

2. 渠道拓展：

   • 线下渠道占据绝对优势，截至2025年上半年，覆盖约1700家公立医院、3000家私立机构、13万家连锁药房和6000家化妆品门店。
   • 线上渠道同步增长，京东自营增速显著，DTC店铺同比增长13%，线上直销营收占比提升。
   • 国际化布局初现成效，品牌成功入驻海外市场，成为首个进军马来西亚市场的中国护肤品品牌。

未来展望

• 医美产品管线进展顺利，3款重组胶原蛋白产品（植入剂、冻干纤维、注射填充剂）已进入审批阶段，未来发展潜力大。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为25.39亿、31.10亿、37.38亿元，同比增长23%、22%、20%。当前市值对应PE分别为21、17、14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新品拓展不及预期、营销效果不达预期、行业竞争加剧。

总结

巨子生物上半年业绩稳健增长，产品矩阵持续优化，线下渠道优势明显，品牌势能不断增强。公司积极拓展医美管线及海外市场，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。