20231028-国金证券-科威尔-688551.SH-业绩持续兑现_氢能和小功率双增长_4页_1mb

科威尔公司三季报分析总结

一、公司业绩表现

• 前三季度：实现营业总收入355亿元，同比增长4012%；归母净利润753.34亿元，同比增长664.6%。业绩符合市场预期。
• Q3单季：营收135亿元，同比增长3499%；归母净利润25.1657亿元，同比下降1611%。下滑主因是研发费用加计扣除集中在去年同期，以及年终奖核算方式变更（此前年底集中计提，基数较高）。

二、业务板块分析

1. 测试电源业务（占收入70%）：

   • 大功率产品保持稳健增长；
   • 小功率测试电源收入同比翻倍，受益于渠道拓展和订单增加。

2. 氢能测试装备（占收入12%）：

   • 双线布局燃料电池和制氢设备，订单同比高增长；
   • 氢能产业高速发展，绿氢规划2025年达100万吨，公司测试设备已出货。

3. 功率半导体业务（占收入18%）：

   • SiC产能扩充需求提振业务回暖预期。

三、增长驱动与未来展望

• 毛利率与净利率回升：产品研发成果开始转化，推动业绩进入释放期。
• 两大增长点：燃料电池和制氢测试设备受益于行业高景气。
• 财务预测：2023-2025年归母净利润预测为128/188/263亿元，EPS为1.60/2.35/3.27元，PE分别为29.73/20.28/14.54倍。

四、投资建议与风险

• 评级：“买入”（国金证券）。
• 风险提示：新产品开发不及预期、毛利率下滑、原材料供应风险及行业政策变动风险。

📈 附：部分财务指标简表