深度报告-20231109-德邦证券-兴业银锡-000426.SZ-银锡龙头_重新出发_20页_1mb

兴业银锡公司研究报告分析总结

公司基础

兴业银锡主营有色金属及贵金属采选与冶炼，控股股东为内蒙古兴业集团，股权结构稳定。公司作为控股型企业，主要业务板块包括采掘、冶炼、投资、贸易和研发板块。银漫矿业为公司核心资产，2023年7月复产，技改后年采选规模165万吨，预计2023年产银金属1.32吨，锌金属1.07万吨等。

行业供需分析

锡行业供需趋紧：全球锡矿储量集中于印尼、缅甸等国，2022年进口依赖度高。缅甸锡矿产量显著下滑，印尼资源品位下降，进口依存度承压；需求方面，电子行业（焊料、半导体）和光伏行业快速发展，需求增长强劲，2023年IC产量同比增84%，光伏用锡量同比增长40%。

资源状况

截至2022年，公司拥有锌、铅、银、锡、铜等多金属资源储量，其中银资源量全球领先。银漫矿业为全国最大白银矿山之一，白银、铅、锌、锡年产能持续扩张，具备十年服务年限。

盈利预测

盈利预测显示，公司2023-2025年归母净利润预计109亿/174亿/186亿元，YoY增长率分别为5242%/605%/66%。公司当前估值低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 银漫矿业技改效果不及预期
• 矿山安全事故风险
• 集团债务重整计划进度迟滞