（汽车）华泰联合-四轮时代_第十二期：大众拥抱2018_19页_2mb

大众集团2018战略及行业研究总结

核心内容

大众集团自2011年费迪南·皮耶希担任监事会主席后，启动了野心勃勃的2018战略，旨在成为最具盈利能力、吸引力和可持续发展能力的汽车制造商。该战略包含四大可量化目标：

1. 全球销量增长至超过1000万辆，并在高增速市场提升市场占有率。
2. 提升税前销售回报率至超过8%，以维持集团良好的流动性。
3. 通过技术革新与产品创新提升客户满意度和产品质量。
4. 成为集团下所有品牌、公司、地区的最佳雇主。

主要观点

1. 多品牌战略与MQB平台

大众是汽车行业最成功的多品牌集团，旗下拥有来自欧洲7个国家的11个子品牌，包括大众乘用车、奥迪、斯柯达、西亚特、宾利、大众商用车、保时捷、斯堪尼亚、欧曼、布加迪和兰博基尼。每个品牌服务于不同的细分市场。

• MQB平台是大众实现规模化生产与成本控制的核心工具。该平台将取代现有PQ系列平台，适用于A00、A0、A至B级车型，具备高度的标准化与灵活性。
• MQB平台的目标包括：单车成本降低20%、固定资本开支降低20%、每辆车生产时间缩短30%，并显著减轻车身重量和排放。

2. 市场战略

大众集团在多个核心市场制定了明确的增长策略：

• 中国市场：是大众实现2018战略的关键。自1985年起，大众通过与上汽和一汽的合作，逐步扩大在华业务。截至2011年，大众中国已有超过17个子公司，员工数达48,058人，投资总额达124亿欧元。

  • 大众计划通过“Go West Strategy”和“Go South Strategy”提升成都和佛山基地产能，并将经销商数量从1305家扩展至2500家以上。
  • 中国乘用车市场预计在2013年销量增速将超过8%，至2018年年复合增速将超过7%。

• 印度市场：尽管不是核心市场，但2011年印度业务实现了256.6%的同比增长，成为大众在印度的“扬帆起步”。

  • 当前已有18款车型在印度市场销售，计划继续扩大产能并进行本土化产品研究。

• 俄罗斯市场：前期投资已超过1亿欧元，计划再投资1亿欧元以扩大产能并提升市场份额。

  • 2011年1-4月销量同比增长74.5%，并计划在2018年实现年销量超100万辆。

• 美国市场：大众希望通过本地化产品设计、提升本土产能、重构销售网络及零部件本土化，重振美国市场并实现良性增长。

  • 新一代帕萨特、捷达等车型已在美国市场取得成功，2012年1-5月销量同比增长30%。

3. 品牌表现与市场占有率

• 大众集团旗下销量前三的品牌为大众乘用车、奥迪、斯柯达，2011年销量增速分别为13.1%、19.2%、15.3%，2012年上半年增速分别为10.2%、12.3%、8.4%。
• 大众集团整体在2011年及2012年上半年的销量同比增速分别为4.8%和9%。
• 大众在核心市场（德国、中国、俄罗斯、美国、巴西）的市场占有率持续提升，2011年达到较高水平。

4. 营收与利润表现

• 2011年大众集团税前销售回报率达到11.9%，远超2018战略设定的8%目标。
• 2012年上半年，大众集团营业利润同比增长6.7%，显示其在竞争激烈的市场中仍保持增长。
• 大众股价自2011年初起持续跑赢DAX指数及欧洲汽车股指数，表现强劲。

5. 员工满意度与客户满意度

• 大众集团员工满意度调查显示，选择“我很高兴在大众工作”的员工比例从2007年的85%上升至2011年的91%。
• 客户满意度由2007年的8.22提升至2011年的8.55，显示品牌影响力增强。

关键信息

• MQB平台是大众实现成本控制与产品多样化的核心，具有高度的模块化和可扩展性。
• 中国市场是大众实现2018战略的关键，未来增长潜力巨大。
• 美国、俄罗斯、印度等市场是大众未来增长的重要支撑。
• 大众集团在2011年及2012年上半年的销量和利润均实现增长，股价表现优于行业指数。
• 大众在汽车金融服务方面也取得进展，合同数持续上升，成为集团利润的重要来源。

行业研究背景

• 本报告为华泰证券发布的行业研究，发布日期为2012年9月29日，旨在评估大众集团在2018战略下的投资价值。
• 报告指出，2018战略的目标是成为全球汽车行业的领导者，并在盈利能力、客户满意度、销量及雇主吸引力方面取得突破。

投资建议标准

• 增持：行业股票指数超越基准。
• 中性：行业股票指数与基准持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%~20%。
• 中性：股价波动在-5%~+5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%~20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

免责条款

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性。
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