20260706-一德期货-_半年报_聚烯烃_成本下移供应回归_需求尚需时日_16页_1mb

聚烯烃半年报总结：成本下移供应回归，需求尚需时日

核心内容概述

本报告对聚烯烃（包括塑料和聚丙烯）2025年1月至2026年12月的市场表现进行了回顾与展望，重点分析了成本变化、供需格局、库存情况以及地缘政治对价格的影响。整体来看，聚烯烃市场在上半年经历了先涨后跌的过程，下半年进入投产兑现阶段，但需求仍需时间改善。

主要观点

行情回顾

• 塑料：价格波动区间为6400-9600元/吨，呈现先涨后跌趋势。
• 聚丙烯 (PP)：价格波动区间为6200-9800元/吨，走势类似塑料，但跌幅相对更大。
• 驱动因素：美伊冲突与霍尔木兹海峡通航情况是上半年价格波动的主要原因。

基本面分析

2.1 成本与利润

• 油化工：受地缘影响，成本一度上升，但随着局势缓和，利润逐步修复。
• 煤化工：成本维持在低位，利润波动主要由下游产品决定，整体处于低水平。
• 轻烃路线：受丙烷价格波动影响，利润经历亏损与修复，开工率从50%以下回升至70%以上。
• MTO路线：甲醇价格波动大，利润压缩，但占比相对较小。

2.2 需求与出口

• 表观需求：1-5月塑料表需累计增速为-9%，PP为-11%，需求偏弱。
• 出口：出口量大幅增加，尤其在4-5月，成为消化供应压力的重要因素。
• 净进口：塑料进口依存度为26%，低于去年29%；PP净出口量将创新高。

2.3 内需表现

• 内需：二季度需求明显下滑，4月环比降幅达30%左右，5-6月有所回升但仍未恢复。
• 终端行业：社会消费品零售总额同比增速下滑，制造业PMI维持在50上下，表现偏弱。

2.4 库存变化

• 两油库存：二季度末去化至偏低，7月回升至中等水平。
• 社会库存：PP库存降至同期低位，塑料库存偏中性，整体去库趋势明显。

2.5 地缘溢价

• 地缘溢价：3月份因美伊冲突，月差扩大，但二季度后逐渐回落，进入正常区间。
• 价格走势：随着海峡通航恢复，原料担忧缓解，PP跌幅相对更大，L-PP价差反弹。

2.6 跨品种价差

• L-PP价差：上半年大幅压缩，6月后开始反弹，预计后期将维持区间震荡。

关键信息

供应端

• 投产增量：2026年塑料计划投产719万吨，PP计划投产635万吨，多数集中在四季度。
• 产能分布：塑料主要新增产能为HDPE和FDPE，PP则以通用型为主。

需求端

• 内需：整体偏弱，终端行业订单尚可，但原料采购意愿谨慎。
• 出口：塑料和PP出口量均显著增长，但预计下半年出口红利将逐渐消退。

价格走势

• 塑料：预计价格波动区间为6400-8000元/吨。
• PP：预计价格波动区间为6600-8200元/吨。
• 月差结构：当前为Back结构，后期有望收敛至平水。

风险提示

• 投产延迟：若新增产能未能如期投产，可能影响供应端预期。
• 地缘反复：若美伊冲突再度升级，可能对成本和价格产生扰动。

后市展望

• 供应：下半年将进入投产兑现阶段，可能对远月价格形成压制。
• 需求：关注8-9月环比改善，尤其是库存偏低时的采购意愿。
• 价差：L-PP价差暂无明显交易逻辑，预计维持区间震荡。
• 总体判断：聚烯烃价格将回归基本面，供应压力逐步释放，但需求仍需时间改善。

结论

聚烯烃市场在上半年受到地缘政治影响，成本上升，价格波动剧烈。随着地缘风险逐步消除，成本下移，供应压力缓解，但内需仍偏弱，出口红利消退。下半年将面临新增产能释放，价格走势可能趋于平稳，但仍需关注需求改善情况及潜在的投产延迟与地缘风险。