20260626-国信期货-聚烯烃半年报_市场回归基本面_关注新产能兑现_8页_1mb

国信期货聚烯烃半年报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年上半年聚烯烃市场走势，并展望了下半年的发展趋势。整体来看，上半年市场受地缘政治影响显著，供应端因原料短缺导致装置负荷下滑，尤其PP减产明显。随着霍尔木兹海峡重新开放和地缘局势缓和，市场逐步回归基本面，但四季度新产能集中投产将带来供应压力。需求端受原料价格高位影响，下游盈利恶化，开工率下降，但随着成本回落，下游毛利修复，需求预期有望复苏。油价波动对聚烯烃成本端影响较大，下半年油价或回归基本面，但地缘风险仍需警惕。

主要观点

1. 供应端分析

• 上半年供应收缩：国内新增产能有限，2月底中东局势升级导致原油及化工原料供应短缺，国内装置负荷大幅下滑，PP减产力度更大。
• 地缘局势缓和：霍尔木兹海峡重新开放，上游原料供应逐步恢复，存量检修装置预计陆续回归。
• 下半年产能释放：PE、PP计划分别投产500万吨、485万吨，四季度供应压力显著增加，市场估值预期承压。
• 新增产能分布：主要新增产能集中在2026年下半年，涉及多个企业及不同原料来源（油、煤、丙烷）。

2. 需求端分析

• 上半年需求受抑制：地缘因素导致原料价格高位，下游盈利恶化，企业开工率普遍低于往年。
• 三季度需求复苏预期：农膜生产逐步转旺，行业负荷预计稳步提升，塑料需求季节性改善。
• 库存低位支撑补库意愿：下游原料库存处于低位，成品库存明显消化，若终端订单释放，企业存在回补库存的意愿。
• PP需求疲软：5月以来，PP下游淡季特征明显，BOPP行业开工率大幅下滑，需求负反馈持续。

3. 成本端分析

• 原油价格波动剧烈：3-4月因美伊战争，国际油价大幅上涨，创下2022年俄乌战争以来新高；5-6月油价快速回落，6月底基本回到战前水平。
• 成本传导影响化工品：油价波动通过成本向下游传导，导致聚烯烃及其它化工品价格宽幅震荡。
• 下半年成本或回归基本面：原油价格将更多受供需基本面影响，地缘因素的不确定性仍需关注。

4. 价差分析

• LP价差显著修复：随着油价回落及地缘局势缓和，塑料及PP期现价格快速下跌，LP价差自低位修复。
• PP-3*MA价差波动：受海外供应链恢复影响，PP与甲醇价差呈现区间波动，需关注恢复节奏及国内检修情况。

关键信息

• 聚烯烃运行区间预测：下半年塑料预计运行区间在6200-7800元/吨，PP预计在6400-8000元/吨。
• 风险提示：地缘局势升级、原油价格大涨、新产能投产不及预期。
• 数据来源：卓创、Wind、海关数据等。

结论与建议

• 下半年市场逻辑回归基本面：地缘政治因素影响减弱，供需恢复将成为主导。
• 三季度供需双修复：供应端逐步恢复，需求端季节性改善，市场有望迎来反弹。
• 四季度供应压力凸显：新装置集中投产，需警惕供应端对价格的压制。
• 关注地缘与产能动态：市场对霍尔木兹海峡通航、新产能落地情况高度敏感，需密切跟踪。

投资咨询信息

• 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号
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