> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊协议达成，聚烯烃价格回落总结 ## 核心内容概述 近期，美国与伊朗达成谅解备忘录，计划于6月19日在瑞士日内瓦正式签署。该协议旨在立即永久停止所有战线军事行动，包括在黎巴嫩的行动，并要求美国在30天内全面解除海上封锁，霍尔木兹海峡将按照伊朗的安排重新开放。随着地缘风险溢价快速消退，原油价格大幅下跌，带动了能化品种价格回落，聚烯烃价格亦随之走弱。 ## 主要观点 ### 价格与基差 - **L主力合约收盘价**：7646元/吨（-256） - **PP主力合约收盘价**：8259元/吨（-337） - **LL华北现货**：8080元/吨（-50） - **LL华东现货**：8200元/吨（-180） - **PP华东现货**：9620元/吨（-60） - **LL华北基差**：434元/吨（+206） - **LL华东基差**：554元/吨（+76） - **PP华东基差**：1361元/吨（+277） ### 上游供应 - **PE开工率**：77.6%（-0.2%） - **PP开工率**：64.0%（-1.5%） ### 生产利润 - **PE油制生产利润**：272.5元/吨（+216.7） - **PP油制生产利润**：1332.5元/吨（+216.7） - **PDH制PP生产利润**：1223.4元/吨（+520.7） ### 进出口利润 - **LL进口利润**：31.7元/吨（-6.0） - **PP进口利润**：-177.2元/吨（-27.1） - **PP出口利润**：-63.4美元/吨（+3.6） ### 下游需求 - **PE农膜开工率**：9.4%（-0.6%） - **PE包装膜开工率**：46.5%（-0.4%） - **PP塑编开工率**：41.5%（-0.1%） - **PP BOPP膜开工率**：48.2%（-0.7%） ## 关键信息 ### 市场分析 - **PE市场**：供应端检修损失量持续回落，上游装置重启增多，PE开工预期继续回升。然而，下游仍处淡季，刚性需求支撑不足，农膜企业停车降负增多，整体开工继续走低。供需边际转弱，但进口到港资源有限，上游积极出货及下游逢低备货支撑近端价格，PE价格持续承压。 - **PP市场**：供应端仍维持现实偏紧，检修损失量处于高位，中景一期检修、二期一线重启，供应端增量不及预期，现货价格偏强。后期需关注PP供应回归进度，尤其是PDH制PP装置回归情况。同时，PP出口窗口关闭、进口窗口打开或将带来部分净进口增量，缓解供应偏紧格局。需求端受高原料成本影响，整体开工偏弱，塑编、BOPP膜开工下滑明显，采购谨慎，PP需求端负反馈持续。 ### 策略建议 - **单边策略**：L/PP谨慎偏空 - **跨期策略**：无 - **跨品种策略**：LL09-PP09谨慎逢高做缩 ### 风险提示 - 美伊协议签署情况 - 油价大幅波动 - 丙烷价格波动 - 上游装置检修回归情况 ## 结构分析 ### 一、聚烯烃基差与跨期结构 - L主力合约与PP主力合约价格均有所回落，基差偏强。 - LL华东基差持续走高，PP华东基差亦处于高位，显示现货偏紧。 ### 二、生产利润与开工率 - PE油制生产利润持续上升，PP油制及PDH制生产利润显著增长，显示成本支撑增强。 - PE产能利用率维持在75%-85%区间，PP产能利用率则处于较低水平，整体供应偏紧。 ### 三、聚烯烃非标价差 - HD注塑与LL华东价差波动较大，显示不同产品间的成本差异。 - LD华东与LL价差逐渐缩小，显示价格趋同。 ### 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润小幅下降，出口利润上升，显示市场对进口资源的需求增加。 - PP拉丝进口利润波动，出口利润（东南亚）有所回升，进口窗口打开或带来一定资源补充。 ### 五、聚烯烃下游开工与利润 - 农膜开工率持续下滑，包装膜开工率维持在50%左右，整体需求疲弱。 - 塑编与BOPP膜开工率明显下滑，生产毛利也呈现下降趋势。 ### 六、聚烯烃库存 - PE油制企业库存有所波动，但整体维持在较低水平。 - PE社会库存持续去化，港口库存亦呈下降趋势。 - PP油制企业库存有所增加，煤化工企业库存数据不详，贸易商库存波动较大。 ## 总结 美伊协议的达成显著缓解了地缘风险，带动原油价格走弱，进而影响聚烯烃成本支撑，导致价格回落。PE与PP市场供应端均呈现偏紧状态，但PE开工率回升，PP检修损失量高，供需压力仍存。下游需求疲软，农膜、塑编及BOPP膜开工率下滑，进一步施压价格。整体来看，聚烯烃市场面临供需双弱格局，但库存去化及基差偏强给予近端价格一定支撑。策略上建议谨慎偏空，关注后续伊朗局势及库存变化。