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美伊协议达成，聚烯烃价格回落总结

核心内容概述

近期，美国与伊朗达成谅解备忘录，计划于6月19日在瑞士日内瓦正式签署。该协议旨在立即永久停止所有战线军事行动，包括在黎巴嫩的行动，并要求美国在30天内全面解除海上封锁，霍尔木兹海峡将按照伊朗的安排重新开放。随着地缘风险溢价快速消退，原油价格大幅下跌，带动了能化品种价格回落，聚烯烃价格亦随之走弱。

主要观点

价格与基差

• L主力合约收盘价：7646元/吨（-256）
• PP主力合约收盘价：8259元/吨（-337）
• LL华北现货：8080元/吨（-50）
• LL华东现货：8200元/吨（-180）
• PP华东现货：9620元/吨（-60）
• LL华北基差：434元/吨（+206）
• LL华东基差：554元/吨（+76）
• PP华东基差：1361元/吨（+277）

上游供应

• PE开工率：77.6%（-0.2%）
• PP开工率：64.0%（-1.5%）

生产利润

• PE油制生产利润：272.5元/吨（+216.7）
• PP油制生产利润：1332.5元/吨（+216.7）
• PDH制PP生产利润：1223.4元/吨（+520.7）

进出口利润

• LL进口利润：31.7元/吨（-6.0）
• PP进口利润：-177.2元/吨（-27.1）
• PP出口利润：-63.4美元/吨（+3.6）

下游需求

• PE农膜开工率：9.4%（-0.6%）
• PE包装膜开工率：46.5%（-0.4%）
• PP塑编开工率：41.5%（-0.1%）
• PP BOPP膜开工率：48.2%（-0.7%）

关键信息

市场分析

• PE市场：供应端检修损失量持续回落，上游装置重启增多，PE开工预期继续回升。然而，下游仍处淡季，刚性需求支撑不足，农膜企业停车降负增多，整体开工继续走低。供需边际转弱，但进口到港资源有限，上游积极出货及下游逢低备货支撑近端价格，PE价格持续承压。
• PP市场：供应端仍维持现实偏紧，检修损失量处于高位，中景一期检修、二期一线重启，供应端增量不及预期，现货价格偏强。后期需关注PP供应回归进度，尤其是PDH制PP装置回归情况。同时，PP出口窗口关闭、进口窗口打开或将带来部分净进口增量，缓解供应偏紧格局。需求端受高原料成本影响，整体开工偏弱，塑编、BOPP膜开工下滑明显，采购谨慎，PP需求端负反馈持续。

策略建议

• 单边策略：L/PP谨慎偏空
• 跨期策略：无
• 跨品种策略：LL09-PP09谨慎逢高做缩

风险提示

• 美伊协议签署情况
• 油价大幅波动
• 丙烷价格波动
• 上游装置检修回归情况

结构分析

一、聚烯烃基差与跨期结构

• L主力合约与PP主力合约价格均有所回落，基差偏强。
• LL华东基差持续走高，PP华东基差亦处于高位，显示现货偏紧。

二、生产利润与开工率

• PE油制生产利润持续上升，PP油制及PDH制生产利润显著增长，显示成本支撑增强。
• PE产能利用率维持在75%-85%区间，PP产能利用率则处于较低水平，整体供应偏紧。

三、聚烯烃非标价差

• HD注塑与LL华东价差波动较大，显示不同产品间的成本差异。
• LD华东与LL价差逐渐缩小，显示价格趋同。

四、聚烯烃进出口利润

• LL进口利润小幅下降，出口利润上升，显示市场对进口资源的需求增加。
• PP拉丝进口利润波动，出口利润（东南亚）有所回升，进口窗口打开或带来一定资源补充。

五、聚烯烃下游开工与利润

• 农膜开工率持续下滑，包装膜开工率维持在50%左右，整体需求疲弱。
• 塑编与BOPP膜开工率明显下滑，生产毛利也呈现下降趋势。

六、聚烯烃库存

• PE油制企业库存有所波动，但整体维持在较低水平。
• PE社会库存持续去化，港口库存亦呈下降趋势。
• PP油制企业库存有所增加，煤化工企业库存数据不详，贸易商库存波动较大。

总结

美伊协议的达成显著缓解了地缘风险，带动原油价格走弱，进而影响聚烯烃成本支撑，导致价格回落。PE与PP市场供应端均呈现偏紧状态，但PE开工率回升，PP检修损失量高，供需压力仍存。下游需求疲软，农膜、塑编及BOPP膜开工率下滑，进一步施压价格。整体来看，聚烯烃市场面临供需双弱格局，但库存去化及基差偏强给予近端价格一定支撑。策略上建议谨慎偏空，关注后续伊朗局势及库存变化。