20170424-广发证券-广发非银周报_正视金融去杠杆_不放大负面情绪_12页_1mb

金融去杠杆背景下非银金融行业周报总结

核心内容概述

本报告为广发证券非银金融行业周报，发布于2017年4月24日，主要分析了保险、证券及信托行业在金融去杠杆政策下的表现与前景。报告指出，尽管金融去杠杆对行业造成一定压力，但部分领域仍具备投资价值，整体维持买入评级。

一周市场表现

• 上证指数：3173.2点，下跌2.25%
• 深圳成指：10314.4点，下跌1.95%
• 创业板指数：1839.0点，下跌2.57%
• 保险指数：上涨0.11%
• 券商指数：下跌1.47%
• 多元金融指数：下跌1.74%
• 互联网金融指数：下跌5.70%

保险行业分析

主要观点

• 保费增长稳健：1-3月，国寿、平安、太保和新华的寿险保费收入同比分别增长22%、42%、43%和-20%，其中平安和太保财险分别增长23%和2%。
• 委外整顿影响：银监会整顿同业与委外业务，推动银行向保险等第三方转让资产，提升保险行业的议价能力。
• 估值低位：2017年保险行业P/EV约0.9倍，接近历史最低点，具备估值弹性。
• 投资建议：维持行业买入评级，推荐顺序为中国人寿 > 中国太保 > 新华保险 > 中国平安。

关键数据

• 图3：月度行业寿险保费及其增速
• 图4：月度行业财险保费及其增速
• 图5：主要保险公司月度保费增速
• 图6：保户投资款新增交费及同比增速
• 图7：行业万能险结算利率
• 图8：10年期国债收益率及750日移动平均线
• 图9：保险行业估值曲线

证券行业分析

主要观点

• 委外影响有限：银行委外对接券商资管的产品类型为定向资管计划，对券商资管收入贡献约20%，占券商总收入约2%。
• 估值性价比高：大型券商如中信证券、国泰君安、华泰证券的PB处于历史较低位置，具备配置价值。
• 推荐主线：
  1. 综合实力强、业务均衡的大券商，如中信证券、国泰君安、华泰证券。
  2. 事件性驱动的弹性券商，如国金证券（定增价格倒挂）、国元证券（首家完成员工持股）。
• 风险提示：券商牌照放开、成交金额下滑等。

关键数据

• 表1：保险公司盈利预测与估值表
• 图10：全部AB股周度成交金额（亿元）
• 图11：沪深融资融券余额（亿元）
• 图12：市场指数周度涨跌幅（%）
• 图13：2017年以来市场及券商指数涨跌幅（%）
• 表2：证券公司盈利预测与估值表（扣非）

信托行业分析

主要观点

• 短期冲击：银监会加强监管，银信合作规模收缩，信托通道业务受到显著冲击，预计对行业营收影响在5%-15%。
• 长期转型：监管政策推动行业去杠杆、主动化，利好长远发展。关注信托公司条例出台、信托保障基金费率差异化调整等利好。
• 推荐标的：爱建集团（定增顺利过会）、经纬纺机（中融表现稳健）。

关键数据

• 图14：社会融资规模增量及信托贷款占比
• 图15：信托产品成立规模及平均收益
• 图16：信托报酬率、不良率及已清算项目年化综合收益率
• 图17：信托资产余额
• 图18：信托资产配置

风险提示

• 利率受突发因素影响波动超预期
• 资管新规严厉超预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2017-04-24

分析师信息

• 曹恒乾：S0260511010006，广发证券发展研究中心分析师
• 商田：S0260516050001，广发证券发展研究中心分析师

联系方式

• 陈福：0755-82535901，chenfu@gf.com.cn
• 陈韵杨：0755-82984511，chenyunyang@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

免责声明

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