20231104-国盛证券-奥浦迈-688293.SH-培养基业务保持韧性增长_项目管线持续增加_3页_514kb

报告总结：奥浦迈（688293SH）2023年三季报点评

公司概况
奥浦迈是国产高端培养基龙头企业，专注于培养基业务和CDMO服务。

财务表现
2023年前三季度，公司实现营业收入172亿元，同比下滑2305%；归母净利润4318万元，同比下滑4803%；扣非后归母净利润3170万元，同比下滑5686%。2023年第三季度，收入和利润继续下滑，分别减少3397%和8219%，但剔除2022年同期高基数（主要受IVD客户和海外客户特殊采购影响），培养基业务实际增长20%+以上。CDMO业务在Q3实现双位数增长。毛利率降至52.07%，同比下降14.32个百分点；期间费用率大幅上升，包括销售费用率86.9%、管理费用率24.66%、研发费用率23.89%。

关键观点

• 培养基业务韧性显著，项目管线持续增加至162个（较上半年及去年同期增长），包括临床前、临床I/II/III期和商业化阶段。
• 短期受高基数和费用率影响利润承压；中长期，随着三期管线推进和收入扩张，预计2024-2025年净利润将大幅增长。
• 当前PE较高（85x），维持“买入”评级，预计未来业绩改善。

盈利预测与投资建议

• 2023-2025年归母净利润预测：-314%、985%、399%增长；对应PE为85x、43x、31x。
• 风险包括客户项目推进不及预期、市场竞争加剧和海外拓展缓慢。

风险提示

• 客户和项目推进风险；行业竞争风险；国际业务拓展不确定性。