20230119-国金证券-奥浦迈-688293.SH-业绩符合预期_培养基+CDMO双驱动_4页_796kb

报告摘要

奥浦迈 (688293.SH) 总结

核心内容

奥浦迈是一家专注于细胞培养基及CDMO（合同开发与生产）业务的公司，其业绩表现良好，受到市场关注。2022年公司预计实现归母净利润1.0-1.1亿元，同比增长65.6%-78.8%；扣非归母净利润0.8-0.9亿元，同比增长65.5%-81.7%。公司维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为0.98/1.56/2.24亿元，对应PE分别为86/54/38倍。

主要观点

业绩表现：公司2022年全年业绩符合预期，四季度实现归母净利润约0.17-0.25亿元，同比增长19.6%-75.8%；扣非归母净利润约0.09-0.17亿元，同比增长-21.9%-47.4%。非经常性损益主要来自政府补助及理财产品投资收益。
培养基业务：公司培养基业务展现出良好的市场韧性，客户数量及管线持续增长。截至2022年第三季度，已有100余个药品研发管线使用其产品。同时，公司在蛋白、抗体、CGT等领域取得进展并达到关键里程碑。
CDMO业务：CDMO业务与培养基业务协同发展，公司不断拓展服务能力。2023年随着CDMO募投产能的逐步落地，CDMO业务有望进一步增长。
研发投入：公司持续加大研发投入，开发出多款新产品，如MDCK系列培养基及昆虫细胞培养基，获得良好市场反馈，丰富了产品线。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.98/1.56/2.24亿元，分别同比增长62.7%/58.3%/44.3%。公司估值持续下降，未来增长潜力受到关注。

关键信息

财务指标

营业收入：预计2022年为301亿元，同比增长41.45%；2023年为428亿元，同比增长42.18%；2024年为610亿元，同比增长42.68%。
归母净利润：预计2022年为98亿元，同比增长62.68%；2023年为156亿元，同比增长58.32%；2024年为224亿元，同比增长44.27%。
每股收益：2022年为1.198元，2023年为1.897元，2024年为2.737元。
每股经营性现金流净额：2022年为0.625元，2023年为2.073元，2024年为2.751元。
ROE：2022年为4.38%，2023年为6.66%，2024年为9.09%。
PE：2022年为86.11倍，2023年为54.39倍，2024年为37.70倍。
P/B：2022年为3.78倍，2023年为3.62倍，2024年为3.43倍。

风险提示

市场竞争加剧；
大客户流失；
客户产品研发不及预期；
新客户拓展不及预期；
培养基产品开发进展不及预期。

投资建议

公司当前评级为“增持”，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。

附录：三张报表预测摘要

损益表

主营业务收入：预计2022年为301亿元，同比增长41.45%；
主营业务成本：预计2022年为108亿元，占销售收入的36.0%；
毛利：预计2022年为193亿元，占销售收入的64.0%；
投资收益：预计2022年为4亿元，占税前利润的3.5%；
营业利润：预计2022年为116亿元，营业利润率为38.4%；
净利润：预计2022年为98亿元，净利率为32.7%。

现金流量表

经营活动现金净流：预计2022年为51亿元，2023年为170亿元，2024年为226亿元；
投资活动现金净流：预计2022年为51亿元，2023年为-176亿元，2024年为-76亿元；
筹资活动现金净流：预计2022年为1,543亿元，2023年为-52亿元，2024年为-85亿元；
现金净流量：预计2022年为1,646亿元，2023年为-58亿元，2024年为65亿元。

资产负债表

货币资金：预计2022年为1,941亿元，2023年为1,871亿元，2024年为1,928亿元；
流动资产：预计2022年为2,122亿元，占总资产的88.3%；
非流动资产：预计2022年为281亿元，占总资产的11.7%；
资产总计：预计2022年为2,403亿元，2023年为2,518亿元，2024年为2,672亿元；
负债股东权益合计：预计2022年为2,403亿元，2023年为2,518亿元，2024年为2,672亿元；
资产负债率：预计2022年为6.77%，2023年为7.29%，2024年为7.60%。

比率分析

每股指标：
- 每股收益：2022年为1.198元，2023年为1.897元，2024年为2.737元；
- 每股净资产：2022年为27.333元，2023年为28.471元，2024年为30.114元；
- 每股经营现金净流：2022年为0.625元，2023年为2.073元，2024年为2.751元；
- 每股股利：2022年为0.479元，2023年为0.759元，2024年为1.095元。
回报率：
- 净资产收益率：2022年为4.38%，2023年为6.66%，2024年为9.09%；
- 总资产收益率：2022年为4.09%，2023年为6.18%，2024年为8.40%；
- 投入资本收益率：2022年为4.01%，2023年为5.82%，2024年为8.20%。
增长率：
- 主营业务收入增长率：2022年为41.45%，2023年为42.18%，2024年为42.68%；
- EBIT增长率：2022年为90.33%，2023年为51.05%，2024年为49.08%；
- 净利润增长率：2022年为62.68%，2023年为58.32%，2024年为44.27%；
- 总资产增长率：2022年为221.72%，2023年为4.75%，2024年为6.12%。
资产管理能力：
- 应收账款周转天数：2022年为95天，2023年为85天，2024年为78天；
- 存货周转天数：2022年为130天，2023年为85天，2024年为65天；
- 应付账款周转天数：2022年为55天，2023年为55天，2024年为55天；
- 固定资产周转天数：2022年为103.6天，2023年为87.1天，2024年为68.8天。
偿债能力：
- 净负债/股东权益：2022年为-85.81%，2023年为-79.40%，2024年为-77.36%；
- EBIT利息保障倍数：2022年为-21.3，2023年为-8.9，2024年为-12.0；
- 资产负债率：2022年为6.77%，2023年为7.29%，2024年为7.60%。