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报告摘要

核心培养基产品收入快速增长总结

核心财务表现

公司2022年年报显示，全年实现收入2.9亿元，同比增长 38.41%，归母净利润为1.1亿元，同比增长 74.47%，扣非归母净利润为8880万元，同比增长 79.23%。全年销售毛利率为 64%，同比增长 4.1个百分点，主要得益于高毛利的培养基业务收入占比提升。

分业务收入与毛利率分析

CHO细胞培养基：收入达1.5亿元，同比增长 84%。
HEK293细胞培养基：收入为0.4亿元，同比增长 57.3%。
CDMO业务：收入为0.9亿元，同比增长 7%。

毛利率方面：

培养基业务毛利率为 74.2%，同比增长 0.5个百分点。
CDMO业务毛利率为 41%，同比增长 1.9个百分点。

费用率变化

销售费用率：4.6%（下降0.2个百分点）
管理费用率：15.7%（下降3.3个百分点）
研发费用率：11.3%（上升2个百分点）

费用率下降主要由收入快速增长摊薄费用，研发费用率上升可能与持续的产品优化和创新有关。

产品覆盖与创新

截至2022年底，公司培养基覆盖 111个在研项目，同比增长 50%，其中：

临床前项目：70个（增长52%）
临床I期项目：19个（增长138%）
临床II期项目：7个
临床III期项目：14个
商业化项目：1个

公司2022年成功推出 StarCHO 和 SagiCHO 系列基础培养基，分别针对 CHOZN 和 CHO-K1 细胞株，表现出优异的性能提升，有助于扩大市场竞争力。

盈利预测与投资建议

预计公司2023-2025年每股收益（EPS）分别为 1.83元、2.58元、3.54元，显示出良好的成长性。公司作为 国产培养基龙头，未来发展前景被看好。

财务指标预测

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	294.37	441.55	618.17	834.53
归属母公司净利润（百万元）	105.37	150.35	211.80	289.95
毛利率	63.97%	62.19%	62.23%	65.50%
ROE	4.82%	6.28%	8.23%	10.27%
PE	85.74	60.09	42.65	31.16
PB	4.14	3.78	3.51	3.20

风险提示

产品出海不及预期风险
创新药行业投融资不及预期风险
市场竞争风险

关键信息

公司在培养基领域表现突出，尤其在CHO和HEK293细胞培养基上实现显著增长。
新品推出有助于完善产品线，提升市场竞争力。
费用率下降和毛利率提升表明公司运营效率提高。
长期盈利预测乐观，EPS持续增长，公司发展前景良好。
投资建议为 看好长期发展。

财务分析指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
销售收入增长率	38.41%	50.00%	40.00%	35.00%
营业利润增长率	80.54%	44.48%	41.61%	37.47%
净利润增长率	74.47%	42.69%	40.87%	36.90%
EBITDA增长率	54.10%	73.11%	21.03%	40.03%
三费率	16.63%	25.10%	24.50%	26.90%
净利率	35.80%	34.05%	34.26%	34.74%
ROA	4.49%	5.94%	7.72%	9.62%
ROIC	24.64%	20.75%	21.07%	25.37%