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报告摘要

火星人（300894）2023年半年报点评总结

核心内容

火星人于2023年上半年实现营业收入10.24亿元，同比增长0.05%，归母净利润1.36亿元，同比下降1.77%。尽管行业整体面临消费复苏缓慢和地产新房成交下行的压力，但公司凭借品牌和渠道优势，实现经营环比改善。2023年第二季度，公司营收同比增长6.86%，净利润同比增长11.20%，展现出较强的抗压能力。

主要观点

营收环比修复：公司上半年营收同比持平微增，Q2营收增长显著，线上渠道优势稳固，零售额市场份额达到28.6%，领先第二名12.5个百分点。
盈利能力提升：Q2毛利率为47.5%，同比提升2.0个百分点，主要受益于原材料价格下行和内部降本增效。净利率同比提升0.6个百分点，达到14.2%。
费用控制良好：销售费用率同比上升0.9个百分点至22.5%，管理费用率下降0.1个百分点至4.3%，研发费用率上升0.9个百分点至5.8%，财务费用率下降0.5个百分点至-1.2%。
品类拓展助力增长：水洗类产品如集成水槽、集成洗碗机、净水器和燃气热水器持续贡献收入，2023年H1实现收入0.8亿元，同比增长46.0%。
市场地位稳固：公司保持集成灶上市公司营收规模第一的龙头地位，全渠道运营策略有效，618大促期间全渠道成交额同比增长31%。
投资建议：公司EPS预测调整为0.89/1.04/1.22元（2023/2024/2025年），对应PE分别为22/19/16倍，目标价下调至26元，维持“强推”评级。

关键信息

财务数据

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业总收入（百万）	2,277	2,527	2,916	3,385
同比增速（%）	-1.8%	11.0%	15.4%	16.1%
归母净利润（百万）	315	363	425	497
同比增速（%）	-16.3%	15.3%	17.2%	16.9%
每股收益（元）	0.77	0.89	1.04	1.22
市盈率（倍）	25	22	19	16
市净率（倍）	5	5	4	4
EV/EBITDA	20	16	14	13

财务比率

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率（%）	-1.8%	11.0%	15.4%	16.1%
EBIT增长率（%）	-20.6%	23.9%	17.1%	16.9%
归母净利润增长率（%）	-16.3%	15.3%	17.2%	16.9%
毛利率（%）	45.0%	46.3%	46.3%	46.4%
净利率（%）	13.7%	14.4%	14.6%	14.7%
ROE（%）	19.1%	20.5%	21.8%	22.9%
ROIC（%）	18.2%	23.5%	25.5%	27.2%
资产负债率（%）	48.6%	45.9%	44.5%	43.3%
流动比率	2.3	2.2	2.2	2.2
速动比率	2.1	1.9	1.8	1.9
总资产周转率	0.7	0.8	0.8	0.9
应收账款周转天数	18	20	15	15
应付账款周转天数	89	89	94	90
存货周转天数	73	75	74	73

风险提示

原材料价格波动超预期
市场竞争大幅加剧
宏观经济波动风险

投资评级体系

强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%之间

公司基本数据

指标	数据
总股本（万股）	40,876.96
已上市流通股（万股）	14,039.35
总市值（亿元）	79.96
流通市值（亿元）	27.46
资产负债率（%）	52.11
每股净资产（元）	3.56
12个月内最高/最低价（元）	34.29 / 19.56

附录：分析师信息

组长、首席分析师：秦一超，浙江大学工学硕士，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。
分析师：田思琦，上海国家会计学院会计硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：樊翼辰、伍迪、杨家琛、牛侯航（2021年及2022年加入）。

机构销售通讯录

北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿、侯春钰、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝、车一哲
深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧、董妹彤、巢莫雯、王春丽
上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月、张玉恒
私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦

总结

火星人2023年半年报显示，公司营收和净利润虽同比小幅增长，但Q2表现优于行业整体，主要受益于线上渠道优势和原材料成本下行。公司积极拓展新品类，推动第二增长曲线，未来增长潜力值得期待。尽管面临宏观经济和行业竞争压力，但公司凭借稳健的财务管理和良好的费用控制，仍有望在行业出清中受益，提升市场份额。华创证券维持“强推”评级，目标价26元，对应2023年29倍PE，长期发展值得看好。

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