20220502-浙商证券-21年_22Q1白酒行业业绩总结_高端化结构化延续_看好疫后板块弹性_35页_3mb

报告摘要

食品饮料行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦2021年及2022年第一季度白酒行业经营情况，分析其在疫情背景下的表现及未来发展趋势。核心内容包括：

白酒行业在2021年及2022Q1实现收入和利润的稳步增长。
消费升级趋势不可逆，高端与次高端酒景气度延续，区域酒盈利能力提升明显。
行业内部分化加剧，收入占比结构趋势性变化，次高端酒及区域酒表现突出。
酒企追求高质量增长，大商老商占比逐步提升，预收表现优异，增强业绩确定性。
预计2022Q2白酒板块将呈现结构性机会，看好疫后弹性。

主要观点

1. 行业盈利能力持续提升

2021年白酒行业营业收入同比增长18.05%，净利润同比增长17.80%。
2022Q1白酒行业营业收入同比增长19.40%，净利润同比增长26.26%。
毛利率和净利率分别环比提升1.40个百分点和4.36个百分点至80.25%和39.85%。
次高端酒和区域酒在盈利能力上表现尤为亮眼，净利润增速显著。

2. 内部分化加剧

高端酒、次高端酒、区域酒之间呈现明显分化，强者恒强。
次高端酒收入占比从10.80%提升至13.76%，区域酒收入占比从17.88%提升至21.44%。
次高端酒和区域酒在收入与利润增长方面表现优于其他档次酒。

3. 酒企追求高质量增长

大商老商占比提升，意味着酒企在库存和批价健康情况下，渠道经营质量提升。
高端酒与次高端酒在疫情中表现稳健，预收表现优异，为业绩提供支撑。

4. 疫情影响有限，业绩确定性增强

疫情对酒企回款影响较小，多数酒企已提前完成回款，库存健康。
预收/收入比及预收同比增速表现良好，为酒企提供业绩保障。

关键信息

2021年与2022Q1业绩表现

2021年：
- 白酒行业收入同比增长18.05%，净利润同比增长17.80%。
- 次高端酒收入增速最快（53.24%），净利润增速达77.17%。
- 区域酒收入占比提升0.89个百分点至17.88%，净利润占比提升17.15个百分点至13.79%。
- 高端酒收入占比提升至63.2%，净利润占比提升至15.33%。
2022Q1：
- 白酒行业收入同比增长19.40%，净利润同比增长26.26%。
- 次高端酒收入增速达47.68%，净利润增速达61.58%。
- 区域酒收入占比提升0.93个百分点至21.44%，净利润占比提升19.38个百分点至29.50%。
- 高端酒收入增速16.88%，净利润增速21.61%。

主要酒企表现

贵州茅台：
- 2021年收入增长11.88%，净利润增长12.34%。
- 2022Q1收入增长18.43%，净利润增长23.58%。
- 茅台酒收入保持增长，系列酒表现优异，新品推出增厚业绩。
五粮液：
- 2021年收入增长15.51%，净利润增长17.15%。
- 2022Q1收入增长13.25%，净利润增长16.08%。
- 系列酒结构调整及招商推动吨价提升，业绩稳步增长。
泸州老窖：
- 2021年收入增长23.96%，净利润增长32.47%。
- 2022Q1收入增长26.15%，净利润增长32.72%。
- 中高端酒收入占比提升，系列酒表现强劲。
山西汾酒：
- 2021年收入增长42.75%，净利润增长72.56%。
- 2022Q1收入增长43.62%，净利润增长70.03%。
- 青花系列增速超50%，老白汾省内表现优异。
酒鬼酒：
- 2021年收入增长86.97%，净利润增长81.75%。
- 2022Q1收入增长86.04%，净利润增长94.46%。
- 内参系列表现突出，结构升级助力业绩增长。
舍得酒业：
- 2021年收入增长83.80%，净利润增长114.35%。
- 2022Q1收入增长83.25%，净利润增长75.75%。
- 双品牌战略成效显著，中高档酒收入占比提升。
古井贡酒：
- 2021年收入增长28.93%，净利润增长23.90%。
- 2022Q1收入增长27.71%，净利润增长34.90%。
- 产品结构优化，业绩稳步增长。
迎驾贡酒：
- 2021年收入增长32.58%，净利润增长44.96%。
- 2022Q1收入增长37.23%，净利润增长49.07%。
- 洞藏系列占比提升，内部结构优化。
洋河股份：
- 2021年收入增长20.14%，净利润增长0.34%。
- 2022Q1收入增长23.82%，净利润增长29.07%。
- 梦6+、M6+等产品表现优异，结构优化推动增长。