20220612-东兴证券-美国5月CPI点评_美国通胀再创新高,扭转市场预期_5页_488kb

美国5月CPI点评总结

核心内容

2022年6月12日发布的美国5月CPI数据表明，通胀再创新高，打破市场对通胀高点已过的预期，对美联储政策路径产生重要影响。整体CPI同比上涨8.6%，环比上涨1%，均高于市场预期，显示出美国通胀持续走强的态势。

主要观点

• 通胀维持高位时间较长：分析师认为，通胀维持高位的时间将比美联储预期的更长。
• 通胀回落幅度有限：通胀回落的幅度也比预期的要小，预计短期内难以显著下降。
• 市场预期转向：5月CPI数据表明，市场对9月后持续大幅加息的预期升温，美股因加息预期而下跌。
• 通胀脱离原油趋势：本轮通胀已脱离原油增长趋势，为自90年代以来首次，说明通胀因素更加多元化。

关键信息

通胀数据

• CPI同比：8.6%（预期8.3%，前值8.3%）
• CPI环比：1%（预期0.7%，前值0.3%）
• 核心CPI同比：6%（预期5.9%，前值6.2%）
• 核心CPI环比：0.6%（与前值持平）

能源与食品价格

• 能源分项同比：34.6%，为2005年以来最高
• 汽油价格同比：48.7%
• 燃油价格同比：106.7%，为1935年以来最大增幅
• 食品价格全面上涨：同比上涨11.9%，为1979年以来最高
• 居家食品同比：11.9%，带动食品分项整体上涨
• 非居家食品同比：7.4%，为1982年以来最高
• 鸡蛋价格同比：32.2%，环比上涨5%
• 水果价格同比：略有下降，但仍处于高位

核心CPI分项

• 住宅分项：同比上涨0.6%，环比上涨0.6%，为2004年以来最大增幅
• 租金上涨：外宿价格环比上涨0.9%
• 酒店价格同比：18%，反映旅游旺季来临
• 新车价格环比：1%
• 二手车价格环比：1.8%，略有回升
• 机票价格环比：12.6%，前值18.6%
• 医疗服务价格同比：10%，就诊费用和药品价格相对温和

通胀原因分析

1. 房地产市场影响：疫情期间房地产市场对通胀中枢的抬升作用显著，预计对中性核心通胀水平产生约50bp的影响，使核心通胀水平由过去十年的1.8%升至2.3%~2.5%。
2. 疫情导致的需求与供给失衡：疫情带来的财政补贴使得总需求不减反增，同时疫情反复影响劳动力供给，导致供给侧紧张。
3. 能源价格高企：全球对传统能源投资不足，俄乌冲突进一步推高能源价格，使通胀难以回落。

市场影响与展望

• 美联储政策：预计美联储将维持紧缩政策，美十债收益率上限可能维持在3.25%~3.5%。
• 美股表现：维持中性，等待市场低点。
• 通胀回落时间窗口：预计3季度后通胀回落幅度可能更为明显，但夏季仍属于通胀高位阶段。

风险提示

• 俄乌冲突升级：可能进一步推高全球能源和粮食价格。
• 海外通胀回落不及预期：可能对美国通胀产生持续影响。

图表说明

• 图1：CPI、核心CPI、食品和能源价格同比趋势。
• 图2：居家食品持续上涨带动食品分项整体上涨。
• 图3：食品分项全面上涨，预计将持续数月。
• 图4：核心CPI持续上涨的分项（同比）。
• 图5：交通成本上升。
• 图6：出行工具价格处于高位（同比）。
• 图7：本轮通胀脱离原油价格为90年代以来首次。

分析师简介

康明怡，经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间曾在明尼苏达大学及美联储明尼阿波利斯分行从事教学和访问工作。自2017年起加入东兴证券研究所。

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