20221110-东吴证券国际经纪-宁德时代-300750.SZ-2022年三季报点评_动力全球份额再提升_储能引领全球大趋势_6页_763kb

宁德时代2022年三季报总结

核心内容概览

宁德时代在2022年第三季度展现出强劲的业绩增长，推动其在全球动力电池和储能市场的份额持续提升。公司维持“买入”评级，目标价为713元，并对2022-2024年的盈利预测保持乐观。

主要观点

1. 业绩表现

• Q3营收：974亿元，同比增长232.47%，环比增长51.45%。
• Q3归母净利：94.24亿元，同比增长188.42%，环比增长41.17%。
• Q3扣非净利：89.87亿元，同比增长234.70%，环比增长73.52%。
• 毛利率：19.27%，同比下降8.63个百分点，环比下降2.58个百分点。
• 净利率：9.68%，同比下降1.48个百分点，环比下降0.70个百分点。

2. 动力电池业务

• 出货量：Q3动力电池+储能电池出货量达90GWh，其中动力电池占比超70GWh。
• 全年出货预测：预计全年动力电池+储能电池出货量将超305GWh，同比增长130%。
• 2023年出货预测：动力电池出货量预计达450GWh，同比增长50%。
• 全球市场份额：预计2022年全球动力电池装机量达35%以上，其中8月市占率创历史新高，达39.3%。
• 盈利恢复：Q3动力电池毛利率约17%，较2022年H1提升2个百分点，单wh利润近0.07元。
• 客户结构：前五大客户集中，特斯拉占比提升，蔚来、理想为独供，小鹏为主供；国内自主车企如吉利、上汽为主供。

3. 储能电池业务

• 出货量：Q3储能电池出货量预计18GWh，同比增长700%以上，环比增长80%。
• 全年出货预测：预计全年储能电池出货量将超55GWh，2023年预计达100GWh。
• 全球份额：储能电池全球份额超40%，其中户储出货量预计达5GWh，规模全球第一。
• 盈利恢复：Q3储能电池毛利率预计达14%以上，单wh利润贡献0.04-0.05元；预计2023年毛利率恢复至20%以上。
• 市场布局：大储以海外市场为主，美国市场份额近50%；户储绑定北美前三经销商，后续将通过新能安主体开展。

4. 材料业务及其他收入

• 材料业务收入：Q3环比增长30%-40%，但毛利率因钴、镍价格下跌而下降2-3个百分点至17%-18%。
• 其他业务收入：Q3预计收入45亿元，环比微降，但盈利仍维持高位，贡献约27亿元利润。

5. 财务状况

• 资产负债率：2022年E为78.94%，预计2023年将下降至77.68%。
• 每股净资产：2022年E为46.59元，2023年E预计为65.87元。
• ROE：2022年E为27.80%，2023年E预计为31.48%。
• 现金流：Q3经营活动净现金流净额为73亿元，同比增长147%，环比下降37%。

6. 投资建议

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为302亿元、483亿元、655亿元，同比增长分别为90%、60%、36%。
• 估值：对应2022-2024年PE分别为33倍、21倍、15倍，2023年给予36倍PE，目标价713元，维持“买入”评级。

关键信息

• 业绩亮点：Q3营收和净利润均实现大幅增长，符合市场预期。
• 市场地位：动力电池全球市占率持续提升，储能业务增长迅速，引领全球趋势。
• 盈利趋势：动力和储能业务盈利逐步恢复，毛利率提升。
• 风险提示：销量不及预期是主要风险因素。

财务预测表摘要

股价与市场数据

估值与投资评级

• 评级标准：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）。
• 目标价：713元。

风险提示

• 销量不及预期。