20230311-光大证券-宁德时代-300750.SZ-2022年业绩点评_全球市占率提升_储能业务发展迅速_3页_751kb

报告摘要

宁德时代在2022年实现了显著的业绩增长，全年归母净利润达到307.3亿元，同比增长92.89%，符合市场预期。其中，第四季度归母净利润为131.4亿元，同比增长60.64%，环比增长39.43%。公司通过原材料价格下降、顺价机制的实施以及规模效应的增强，实现了盈利的持续改善。

盈利改善原因：
- 原材料价格下降和顺价机制的落地，使得公司成本显著降低。
- 动力电池与储能业务的定价策略调整，带动了利润恢复至合理水平。
- 储能业务在第四季度毛利率预计达到25%，得益于原材料价格下行及前期高价订单的出货。
出货量增长：
- 2022年全年总出货量为289GWh，第四季度预计出货量占全年大部分，达100GWh。
- 预计2023年动力与储能出货量分别为330GWh和95GWh，显示公司业务持续扩张。
市场占有率提升：
- 2022年国内动力电池市占率为48.20%，全球市占率为37%，同比增长4个百分点。
- 储能电池系统出货量全球市占率43.4%，连续两年保持全球第一。
技术驱动增长：
- 公司通过新技术（如超级拉线、麒麟电池、钠离子电池、M3P电池）提升产品竞争力，实现成本降低和需求匹配。
财务状况优化：
- 存货周转周期从22H1的113天缩短至81天，有效降低了减值风险。
- 资产负债率保持在70%左右，流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。
盈利预测与估值：
- 预计2023-2025年净利润分别为447亿元、570亿元、741亿元。
- 2023年PE为22倍，2024年PE为17倍，2025年PE为13倍，估值持续下降。
- 公司维持“买入”评级，认为其在全球动力电池和储能市场的增长潜力大。

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	159.06%	152.07%	30.23%	25.06%	21.50%
净利润增长率	185.34%	92.89%	45.52%	27.39%	30.12%
ROE（摊薄）	18.9%	18.7%	22.6%	22.6%	23.3%
每股经营现金流	18.41	25.06	38.52	48.19	68.31
每股净资产	36.26	67.34	81.10	103.10	130.21