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宁德时代2021年中报点评总结

核心内容

宁德时代在2021年上半年实现营收440.7亿元，同比增长134.1%，归母净利润44.8亿元，同比增长131.5%。公司业绩符合市场预期，经营性现金流表现亮眼，达到257亿元，同比增长342%。公司通过海外业务拓展和储能产品快速增长，有效对冲了原材料价格上涨对盈利能力的负面影响，综合毛利率维持在27.26%。

主要观点

• 动力电池业务：上半年营收304.5亿元，同比增长126%。但受原材料涨价影响，毛利率下降3.5个百分点至23%。公司全球市占率已达30%，国内市占率49.1%，持续领先。
• 储能业务：营收46.9亿元，同比增长727%。毛利率提升12个百分点至36.6%，主要得益于规模效应和业务结构优化。
• 锂电池材料业务：营收49.86亿元，同比增长304%，毛利率提升2.1个百分点至21.15%。
• 海外市场拓展：海外营收占比提升至23.14%，同比增长355%。海外毛利率同比提升5.19个百分点至34.39%。
• 产能扩张：21H1产能利用率提升至92.2%，全年产能有望突破150GWh。公司持续扩大产能，布局多个生产基地，包括福建宁德、江苏溧阳、四川宜宾、广东肇庆及海外基地。
• 研发投入：公司研发投入持续维持在6%以上，推动固态电池、钠离子电池等前沿技术的研发与产业化。
• 供应链管理：公司通过参股和控股上下游企业，如天原股份、天赐材料、永太科技等，有效保障原材料供应和成本控制。
• 技术优势：公司技术储备丰富，能量密度提升目标明确，研发多种高比能、长寿命、超快充及真安全技术，如CTP、高镍811、钠离子电池等，推动产品升级。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计21-23年归母净利润分别为114/178/222亿元，对应EPS为4.89/7.63/9.51元，PE分别为109/70/56倍，公司有望持续受益于全球电动化趋势。

关键信息

• 财务指标：2021年中报净利润为44.8亿元，同比增长131.5%。经营性现金流为257亿元，同比增长342%。公司毛利率为27.26%，净利率为12.08%。
• 产能规划：公司公布2025年产能规划近600GWh，未来产能持续释放，支撑业绩增长。
• 技术布局：公司布局钠离子电池，其能量密度达160mAh/g，快充性能优异，有望成为新的业绩增长点。
• 行业地位：公司是全球动力电池龙头企业，技术实力和产能布局领先同业。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、公司扩产进度不及预期、原材料价格大幅波动。

附录：财务预测与估值

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	503.19	1031.42	1434.67	2031.22
净利润（亿元）	55.83	113.88	177.75	221.53
每股收益（元）	2.40	4.89	7.63	9.51
市盈率（PE）	221.2	108.5	69.5	55.8
市净率（PB）	19.2	16.7	13.9	11.5
EV/EBITDA	105.9	63.5	40.6	32.1

可比公司估值

公司	股价（元）	总市值（亿元）	EPS（2021E）	PE（2021E）	投资评级
国轩高科	52.75	675	0.40	131.9	增持
亿纬锂能	102.1	1928	1.66	61.5	增持
欣旺达	41.9	681	0.81	51.7	未评级
宁德时代	530.24	12352	4.89	108.5	增持

技术端亮点

• 高比能：电池系统能量密度达215Wh/kg，通过CTP、高镍技术、高电压技术等实现。
• 长寿命：寿命可达16年或200万公里，通过自修复电解液、微结构设计、膨胀力管理等技术实现。
• 超快充：15分钟充满80%SOC，通过超电子网、快离子环、各向同性石墨等技术实现。
• 真安全：采用四维安全防护，包括耐温阴极、安全涂层、高安全电解液、热阻隔和大数据预警。

产能与供应链管理

• 产能布局：公司已公布2025年产能规划近600GWh，2021年H1产能利用率92.2%，未来产能持续释放。
• 供应链协同：公司通过参股、控股、签订长单等方式，保障镍、钴、锂等关键原材料供应，降低价格波动风险。

总结

宁德时代在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于全球电动车需求上升和储能业务的爆发式增长。公司通过持续的产能扩张和研发投入，巩固了其在全球动力电池市场的领先地位。同时，公司在供应链管理上采取多种策略，有效应对原材料价格上涨带来的挑战。未来，随着产能释放和新技术的商业化，公司有望继续维持盈利能力，并成为新能源行业的领军企业。