20221023-东吴证券-宁德时代-300750.SZ-2022年三季报点评_动力全球份额再提升_储能引领全球大趋势_16页_1mb

宁德时代（300750）2022年三季报总结

核心内容概述

宁德时代在2022年第三季度实现了营收和利润的大幅增长，公司整体表现强劲，展现出其在全球动力电池和储能市场中的领先地位。公司预计2022年全年出货量将超过305GWh，其中动力电池出货量预计超250GWh，储能出货量预计超55GWh，2023年动力电池出货有望进一步增长至450GWh，储能出货量预计达100GWh。公司盈利能力稳步恢复，尤其在储能业务方面表现突出，全球市场份额持续提升。

主要观点

• 业绩亮眼：2022年前三季度公司实现营收2103.4亿元，同比增长186.72%；归母净利润175.92亿元，同比增长126.95%；扣非净利润160.38亿元，同比增长142.87%。Q3营收973.69亿元，同比增长232.47%，环比增长51.45%；归母净利润94.24亿元，同比增长188.42%，环比增长41.17%。
• 动力电池业务：Q3动力电池出货量预计达70GWh，同比增长约160%，环比增长约50%。公司全球市占率持续提升，2022年8月达到39.3%，预计Q3全球市占率将达50-55GWh，公司在国内市场市占率维持在50%以上。
• 储能业务：Q3储能出货量预计达18GWh，同比增长700%，环比增长80%。储能业务毛利率预计恢复至14%以上，盈利水平明显提升。公司在美国市场获得多个大储订单，预计2022年美国市场出货量占储能出货量的50%左右。
• 材料业务及其他收入：Q3材料业务收入环比增长30%-40%，但因钴、镍价格下跌，毛利率下降至17%-18%。其他业务收入环比微降，但盈利水平仍维持高位，预计Q3贡献约27亿元利润。
• 财务表现：Q3期间费用率下降至8.94%，财务费用贡献近15亿元利润，主要受益于募投资金利息收益。公司现金流强劲，Q3经营活动净现金流净额达73亿元。

关键信息

盈利预测与估值

全球市场表现

• 动力电池：预计2022年全球市占率可达35%以上，长期目标40%。
• 储能电池：预计2022年全球市占率将提升至40%+，户储业务预计出货5GWh，规模全球第一；大储业务在美国市场占比近50%，产品溢价明显。

客户结构

• 特斯拉：Q1-Q3出货量达15.75GWh，占比18.3%，占特斯拉装机量77.9%。
• 吉利汽车：出货量达7.84GWh，占比9.1%，占吉利装机量84.5%。
• 蔚来汽车：出货量达6.20GWh，占比7.2%，占蔚来装机量100%。
• 其他客户：包括上汽、一汽、广汽、理想等，均保持较高市场份额。

产能布局

• 国内：2022年产能预计超400GWh，2023年预计达516GWh，2025年预计达907GWh。
• 海外：公司加速全球化布局，包括德国、匈牙利、美国等，预计2025年产能达957GWh。

北美市场

• 战略合作：与福特、特斯拉、FlexGen、Primergy等达成战略合作，预计2022年美国市场出货量占储能出货量的50%左右。
• 项目进展：与FlexGen签订三年10GWh储能产品供应协议，与Primergy合作推进12亿美元光伏+储能项目。

投资建议

• 盈利预测：维持2022-2024年利润预测为302/483/655亿元，对应PE分别为33/21/15倍。
• 目标价：给予2023年36倍PE，目标价713元，维持“买入”评级。
• 风险提示：销量不及预期可能影响业绩表现。

总结

宁德时代在2022年三季报中展现出强劲的业绩增长和市场扩张能力，动力电池和储能业务均取得显著进展，全球市场份额持续提升。公司通过加速产能扩张和深化上游资源布局，进一步巩固其在全球电池市场的领先地位。财务费用的增厚和经营现金流的改善也为公司盈利提供了有力支撑。总体来看，宁德时代具备良好的增长潜力和盈利能力，维持“买入”评级。