20180404-东兴证券-华东电脑-600850.SH-公司简报_公司经营稳健_未来值得期待_10页_972kb

华东电脑公司简报总结

公司概况

华东电脑（600850）是由中国电科集团实际控制的上市公司，成立于1993年9月，1994年3月在上海证券交易所上市。公司专注于IT基础设施系统集成与服务、软件和行业解决方案、智能建筑及数据中心工程等领域，业务覆盖政府、教育、金融、电信、制造、能源及交通等多个行业。2012年通过收购华讯网络，进一步强化了系统集成业务板块。

核心内容与主要观点

收入与利润增长

近五年公司收入和净利润稳步增长，从2012年到2017年，公司收入复合年增长率（CAGR）为5.9%，净利润CAGR为8.6%。预计2017年至2019年公司收入分别为66亿元、74亿元和89亿元，归属母公司的净利润分别为3.1亿元、3.2亿元和3.94亿元，对应PE分别为24倍、23倍和19倍。分析师给予公司“推荐”评级，目标价为22元。

收入构成

公司收入主要来源于华讯网络，2016年公司总收入为60.6亿元，其中华讯网络贡献40亿元，母公司贡献11.5亿元，华存数据贡献5.3亿元，其余子公司贡献3.8亿元。华讯网络作为核心业务板块，对公司的盈利贡献显著。

华讯网络业务分析

华讯网络成立于2000年，2012年被华东电脑通过发行股份方式重新收购，成为其全资子公司。华讯网络主要提供基础网络集成、融合通信、信息安全、应用网络和网络管理五大解决方案，客户涵盖金融、电信、企业及政府等多个领域。近年来，随着云服务厂商（如腾讯）对数据中心和网络集成需求的增长，华讯网络的企业客户结构发生了显著变化，推动了相关业务的增长。此外，公司在智能制造领域也有较早布局，为亚马逊提供解决方案。

管理层激励与持股

公司管理层持股比例较高，主要来源于两部分：一是2012年收购华讯网络时，管理层通过股票对价获得7,886.36万股华东电脑股票；二是2014年实施的股权激励计划，授予140名激励对象738.23万份股票期权，行权价格为19.91元/股（折合现价14.65元）。2015年至2017年，公司业绩全部达到行权条件，管理层持股比例接近20%，有助于改善公司治理结构，推动长期发展。

关键信息

• 主要客户：金融、电信、企业及政府客户，近年来企业客户向云服务厂商（如腾讯）倾斜。
• 核心业务：系统集成、软件解决方案、智能建筑、数据中心工程。
• 管理层激励：股票对价和股权激励计划，管理层持股比例较高。
• 盈利预测：2017-2019年收入预测分别为66亿、74亿和89亿元，净利润分别为3.1亿、3.2亿和3.94亿元。
• 估值指标：PE从2015年的18.63倍逐步下降至2019年的18.97倍，PB也呈下降趋势，反映公司估值逐步走低。

风险提示

• 系统集成业务不及预期：若系统集成业务发展不如预期，可能影响公司整体业绩表现。

财务指标预测

估值与投资建议

• 目标价：22元（六个月）
• 投资评级：推荐
• 行业评级：以沪深300为基准，若公司股价相对基准指数收益率在5%~15%之间，则为“推荐”；若高于15%则为“强烈推荐”。

公司治理与激励机制

• 管理层持股比例高，有助于增强公司治理效率和长远发展动力。
• 股权激励计划已全部行权，激励对象广泛，增强了员工积极性。

结论

华东电脑凭借其稳健的收入和利润增长、核心业务的持续拓展以及管理层激励机制的有效实施，展现出良好的发展潜力。尽管存在系统集成业务不及预期的风险，但整体来看，公司未来值得期待。