2020年下半年市场策略报告：育新机，开新局-20200608-万联证券-34页_1mb

育新机，开新局 —— 2020年下半年市场策略报告总结

核心内容概览

2020年上半年，全球市场受到新冠疫情和美元流动性危机的双重冲击，出现大幅波动。国内A股市场在一季度受疫情影响严重，但随着国内疫情控制和复工复产推进，二季度开始震荡上行。海外主要市场指数在一季度普遍下跌，但随着各国经济刺激政策的出台，市场估值逐步修复，进入“技术性牛市”。

主要观点

• 市场走势：A股指数在一季度大幅波动，二季度进入震荡上行趋势；海外主要市场指数在一季度普遍下跌，二季度逐步恢复。
• 行业景气度：行业景气度逐步修复，下游消费情绪回暖，中游行业受益于复工复产，上游行业因供需改善进入价格修复阶段。
• 流动性状况：国内流动性保持宽松，社融和M2增速均创近年新高，融资融券和北上资金持续净流入。
• 政策导向：政府加大改革开放力度，推动内需和有效投资，重点支持新型基础设施和新型城镇化建设。
• 投资建议：下半年继续看好科技、消费和投资相关行业，尤其是受益于国产化需求提升的科技成长行业，以及消费服务类行业和基建、地产、老旧小区改造产业链。

关键信息

1. 上半年市场表现

• 海外主要市场表现：

  • 纳斯达克指数上涨5.8%；
  • 意大利指数、法国CAC40、印度SENSEX30等下跌超过-21.0%；
  • 欧洲市场如英国富时100、德国DAX等下跌超-18.0%；
  • 道指下跌-11.1%，日经225下跌-7.5%，标普500下跌-5.8%。

• 国内市场表现：

  • A股指数在1月末至3月末出现大幅波动，3月下旬受美元流动性危机影响持续下跌；
  • 4月市场开始修复，二季度经济指标环比改善；
  • 5月市场风险偏好回升，国内疫情逐步得到控制。

2. 行业景气度修复

• 一级行业表现：

  • 16个行业下跌，其中采掘、非银金融、房地产、交通运输跌幅较大；
  • 11个行业上涨，医药生物、农林牧渔、食品饮料涨幅超过10%；
  • 4月已有25个一级行业上涨，休闲服务、电子、电气设备领涨。

• 二级行业表现：

  • 一季度有19个二级行业归母净利润同比正增长；
  • 多数行业受疫情冲击严重，净利润下滑；
  • 二季度市场风险偏好回升，多数行业业绩有望修复。

3. 流动性保持宽松

• 社融与M2增长：1-4月新增社融3.9万亿元，M2同比增长11.1%，M1同比增长5.5%；
• 融资融券：截至5月底，融资融券余额达1.08万亿元；
• 北上资金：累计净流入1.06亿元，Q1末仓位稳步提升。

4. 政策支持经济

• 政府工作报告：去除了GDP数字指标，对CPI、新增就业和登记失业率的要求有所放松；
• 经济刺激政策：各国政府推出大规模经济刺激计划，央行采取宽松货币政策；
• 政策方向：推动内需消费和有效投资，支持新型基础设施建设和新型城镇化。

5. 下半年投资建议

• 经济预期：下半年经济将逐季好转，市场有望继续上行；
• 行业配置：
  • 科技成长：重点关注5G、芯片半导体、新能源车、消费电子、操作系统、人工智能；
  • 消费：关注可选消费和消费服务类行业的估值修复；
  • 投资相关：关注基建、地产、老旧小区改造产业链，包括水泥、涂料、防水、电梯、家居家电等。

风险提示

• 经济恢复低于预期；
• 海外疫情不能有效控制。

总结

2020年上半年，市场受疫情影响显著，但随着疫情控制和政策支持，行业景气度和市场估值逐步修复。下半年，随着内需消费和投资的恢复，市场有望继续上行。投资建议聚焦科技、消费和投资相关行业，重点关注国产化需求提升的领域。同时，需关注经济恢复不及预期和海外疫情控制不力等风险。