2020年下半年策略：蛰伏中孕育生机-20200608-兴业证券-36页_3mb

2020年下半年投资策略总结

核心内容

2020年下半年A股市场呈现震荡格局，投资者需把握结构性机会。市场在不确定性中蛰伏，短期关注结构性生机，长期则有望迎来全面性生机。国内经济在政策支持和复工复产推动下逐步恢复，而外部环境如疫情、全球债务问题、中美博弈等因素则对市场形成压制。

主要观点

1. 市场态势：震荡中孕育生机

• 市场整体处于震荡状态，流动性宽松但不泛滥，风险偏好反复波动。
• 内部政策托底和改革红利为A股提供中长期支撑，经济内需逐步修复。
• 资本市场制度性改革持续推进，推动A股走向成熟化和国际化。

2. 不确定性因素

• 基本面层面：疫情冲击下全球GDP面临较大下行压力，特别是两次疫情冲击情形下，全球GDP下降幅度显著。
• 资本市场层面：美国公司债违约风险上升，美股公司回购力度下降，欧洲面临债务危机和负利率压力。
• 中美博弈层面：美国大选临近，中美关系可能面临更大压力，科技领域压制加剧，地缘政治风险事件频发。

3. 生机来源

• 内需修复：国内经济逐步复苏，政策支持“六稳”“六保”，财政和货币政策维持宽松。
• 制度红利：资本市场改革持续推进，注册制、退市机制等制度完善，吸引优质资产注入。
• 全球配置：中国资产在全球配置中具有高性价比，且配置比例较低，未来有望提升。

关键信息

1. 财政政策与货币政策

• 2020年赤字率拟按3.6%以上安排，地方专项债发行同比增长58%。
• 货币政策延续宽松，降准、再贷款等措施持续释放流动性，推动利率下行。

2. 行业配置建议

• 大创新板块：科技成长进入长周期，受益于政策利好和资本市场的制度改革。
• 高端制造与科技：医疗器械、新能源车、新材料等受益于国产替代和全球产业链切入。
• 家电家居建材：景气行业逐步复苏，关注家电、家居、消费建材等。
• 黄金：受益于全球流动性放松和货币体系重建，金价持续上涨。

3. 主题投资方向

• 国产替代：美国对华为限制升级，国产化加速，关注半导体、通信设备等领域。
• 5G建设：2020年底前有望覆盖所有地级市，应用场景丰富。
• 军工：地缘政治风险事件频发，催化军工板块。

风险提示

• 无风险利率上行
• 宏观经济大幅波动
• 产业政策风险
• 市场波动超预期
• 全球资本回流美国超预期
• 中美博弈超预期
• 通胀超预期
• 金融监管政策超预期收紧

行业与主题分析

大创新板块

• 长期趋势向好，受益于政策支持和资本市场改革。
• 利润增速有望随着收入增速回升而回升，行业毛利率普遍上升。

高端制造与科技

• 医疗器械：进口替代加速，市场规模持续增长，国产化率提升。
• 新能源车：海外市场仍有高增长空间，国内供应链企业受益。
• 新材料：受益于产业转移和政策助力，关注半导体材料、锂电材料、OLED材料。

家电家居与消费建材

• 家电行业有望迎来量价齐升，3年周期拐点将至。
• 家居和消费建材受益于竣工提升和龙头企业规模效应。

房地产与汽车行业

• 可能出现底部反转机会，房地产关系地方财力恢复，汽车行业为消费抓手。

黄金

• 受益于全球流动性放松，货币体系重建，金价持续上涨。

附录与图表说明

• 文档包含多张图表，展示疫情对全球经济和产业的影响、政策变化、行业数据等，支持对投资策略的进一步分析。

总结

2020年下半年，A股市场在震荡中蛰伏，短期结构性机会明显，长期则有望迎来全面性生机。行业配置应聚焦“大创新”、高端制造与科技、家电家居建材产业链及黄金。政策支持、流动性宽松和制度改革为市场提供支撑，同时需警惕中美博弈、全球经济不确定性等风险。