20181031-天风证券-中国国航-601111.SH-收益品质上行_油价汇率冲击业绩符合预期_3页_425kb

中国国航（601111）总结

核心内容

中国国航于2018年10月31日发布三季报，整体表现显示其营业收入和归母净利润同比变化显著。公司实现了稳健的营收增长，但净利润受到油价上涨和汇率波动的冲击，有所下滑。

主要观点

• 营收增长：2018年前三季度，公司实现营业收入1028.8亿元，同比增长12.1%；第三季度营业收入386.4亿元，同比增长12.3%。
• 净利润下滑：2018年前三季度，公司实现归母净利润69.37亿元，同比下降16.2%；第三季度归母净利润34.69亿元，同比下降30%。
• 收益品质改善：尽管营收增长，但公司收益品质有所提升，整体座收提高约3%，显示出价格端的积极变化。
• 成本控制：虽然航油成本大幅上升，但非油成本节约良好，导致营业成本同比增长18.2%，毛利率为22.83%，同比下降4.77个百分点。
• 汇率影响：人民币对美元贬值4%，导致公司汇兑损失增加，财务费用大幅上升至26.22亿元。
• 投资收益改善：参股公司国泰航空大幅减亏，使得公司三季度投资收益同比增长4.85亿元，对业绩产生积极影响。
• 扣汇利润下降：公司扣汇利润总额为58.2亿元，同比下降12.5%。
• 行业展望：2018年冬春季民航局继续执行控总量调结构政策，行业运力增长偏紧，运价有望逐步上行。
• 运力投放策略：公司计划班次增速与机队增速基本匹配，运力消化压力较小，继续看好价格复苏。

关键信息

财务预测

盈利预测调整

• 原预测2018-2020年盈利分别为66.0亿、100.2亿、137.7亿，现分别下调至63.0亿、84.3亿、119.1亿。
• EPS分别为0.46元、0.61元、0.87元。

估值调整

• 2019年EPS的15倍估值下，目标价从10.94元下调16.4%至9.15元，维持“买入”评级。

财务比率

风险提示

• 宏观经济下滑
• 油价大幅上涨
• 汇率剧烈波动
• 安全事故

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前价格：7.13元
• 目标价格：9.15元

基本数据

结论

中国国航在2018年前三季度表现出营收的稳健增长，但净利润因油价上涨和汇率波动而受到一定影响。公司通过有效控制非油成本，保持了较好的盈利能力和运营效率。尽管面临一定的成本压力，公司仍维持对运价复苏的积极预期，并建议投资者关注其未来表现。