20181031-安信证券-南方航空-600029.SH-收益水平略有提升_油价汇率致业绩承压_5页_349kb

南方航空2018年三季报总结

核心内容

南方航空（600029.SH）于2018年10月31日发布了2018年三季报。报告指出，公司前三季度实现营收1088.9亿元，同比增长13.3%；但归母净利润为41.8亿元，同比下滑40.8%；扣非后归母净利润为36.6亿元，同比下滑44.1%。第三季度营收同比增长15.4%，但归母净利润同比下滑52.4%，扣非归母净利润同比下滑55.1%。

主要观点

• 运力与收益：公司运力投放保持较快增长，前三季度ASK增速为12.1%，Q3为12.2%。RPK增速为12.8%，Q3为13.9%。客座率提升0.52个百分点，达到82.78%。
• 成本压力：受油价上涨和人民币贬值影响，公司营业成本同比上升21.2%，其中国内综采成本同比上升39.8%。财务费用因人民币贬值产生汇兑损失15.88亿元，同比增加24.3亿元。
• 盈利预测调整：由于油价、汇率及宏观经济因素，公司盈利预测有所调整，预计2018-2020年EPS分别为0.26元、0.57元、0.82元，对应PE分别为22.8倍、10.4倍、7.2倍。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为7.6元，预计公司未来业绩将受益于行业供需改善和航线提价。

关键信息

• 财务表现：公司2018年前三季度净利润率下降至2.2%，ROE也降至5.9%。但公司资产负债率有所下降，从72.7%降至68.5%。
• 现金流：公司经营活动产生的现金流量在2018年Q3为29.6亿元，投资活动和融资活动现金流量分别为844万元和-25.99亿元。
• 风险提示：主要风险包括航空需求低于预期、油价大幅上涨及人民币大幅贬值。

财务报表预测

估值指标

股价表现

• 股价 (2018-10-30)：5.92元
• 12个月价格区间：5.74元 / 12.79元
• 相对收益：1M -3.45%，3M -5.16%，12M -4.98%
• 绝对收益：1M -12.43%，3M -15.79%，12M -29.82%

投资评级

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险）

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