20210201-兴业证券-中国国航-601111.SH-四季度业绩环比下滑_运力引进减速_6页_1mb

中国国航2021年2月1日投资分析总结

核心内容概述

中国国航（601111）于2021年2月1日发布业绩预亏公告，预计2020年归属于上市公司股东的净亏损约为135亿元至155亿元，扣除非经常性损益后的净亏损约为138亿元至159亿元。尽管四季度业绩环比下滑，但整体符合市场预期。分析师张晓云认为，短期疫情对业绩造成影响，但中期复苏趋势不变，维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 四季度业绩表现：

  • 四季度是航空业传统淡季，受疫情反弹和海外需求缺失影响，国内需求无法支撑现有运力，导致亏损。
  • 四季度运力投入有所增加，但客座率下降，由73.59%降至71.55%。
  • 行业票价水平保持平稳，但部分航线如京沪线受上海疫情反弹影响，宽体机利用率低迷。

• 投资损失影响：

  • 2020年上半年投资损失约28.7亿元，其中国泰航空占比82.6%。
  • 预计全年投资损失约45亿元，若海外疫情持续，将对业绩形成持续压制。

• 运力引进与机场资源：

  • 四季度共引进2架宽体机和4架窄体机，全年引进飞机10架，尚未达到中报计划的13架。
  • 2020/21冬春航季，国航在首都机场的市占率提升至66%，大兴机场转场完成，资源优势进一步扩大。

• 盈利预测：

  • 2020-2022年EPS预测为-0.97元、-0.11元、0.82元。
  • 对应2021年1月29日收盘价的PE分别为-7X、-64X、9X，认为当前估值对应2022年业绩仍具较高性价比。

关键信息

市场数据（2021-1-29）

财务指标预测

风险提示

• 汇率和油价大幅波动
• 行业供需失衡
• 宏观经济增长失速
• 国际贸易摩擦升级
• 空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件

投资策略

• 短期：疫情对业绩造成影响，但中期复苏趋势明确，公司仍是航空业核心资产。
• 中期：疫情结束将推动盈利和估值双升，当前估值具有较高性价比。
• 评级：维持“审慎增持”评级。

财务比率分析

估值分析

• 2021年1月29日收盘价对应的PE为-7X、-64X、9X（分别对应2020、2021、2022年业绩）。
• 当前估值对应2022年业绩仍具较高性价比，推荐投资者关注。

投资建议说明

• 评级标准：基于报告发布日后12个月内股价相对基准指数的涨跌幅。
• 股票评级：
  • 买入：涨幅大于15%
  • 审慎增持：涨幅在5%~15%之间
  • 中性：涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：涨幅小于-5%
  • 无评级：因无法获取资料或存在重大不确定性

风险提示与法律声明

• 报告仅供客户参考，不构成买卖证券的出价或征价邀请。
• 报告中信息、意见未考虑接收人具体投资目的、财务状况及特定需求。
• 报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告观点可能随时间变化，投资者需自行关注更新。
• 兴业证券及其关联人员可能持有公司证券头寸或提供投资银行业务服务，可能存在利益冲突。

附表：资产负债表

附表：利润表

附表：主要财务比率

风险与法律声明

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• 报告中所引用的业绩数据为过往表现，不构成未来回报的预示。