深度报告-20211105-川财证券-科技制造行业军工三季报总结_军工业绩释放景气度持续_行业投资逻辑有望回归业绩成长_18页_1mb

军工业绩释放景气度持续，行业投资逻辑有望回归业绩成长

核心内容

2021年A股军工板块整体股价表现不佳，1-10月指数下跌1.02%，跑输上证指数3.16个百分点，但跑赢沪深300指数4.78个百分点。截至2021年11月5日，军工板块整体指数上涨2.05%，跑赢上证指数1.52个百分点，跑赢沪深300指数9.13个百分点。整体来看，军工板块在2021年前三季度表现良好，营业收入同比增长15.59%，毛利增速达23.42%，净利润增速16.82%，行业景气度持续。

主要观点

• 军工行业整体呈现两位数增长态势，且在2020年三季度高基数的情况下，仍保持快速增长。
• 行业结算营收量价齐升，毛利进一步加速，表明行业景气度维持高位。
• 重点产业链如航空装备、导弹、电子元器件等表现尤为突出，而水面装备和国防信息化板块则相对疲软。
• 投资建议持续看好高景气赛道，尤其是零部件、元器件和材料相关标的。

关键信息

一、行业综述

1. 股价表现：

   • 2021年1-10月，军工板块整体指数下跌1.02%，跑输上证指数。
   • 截至2021年11月5日，军工板块整体指数上涨2.05%，跑赢上证指数和沪深300指数。
   • 前三季度表现最好的月份是8、5、7月，而1月和4月表现最差。

2. 子板块表现：

   • 表现较好的子板块有弹药装备、电子元器件、航空装备、航空发动机、航空结构件和导弹。
   • 表现较差的子板块是水面装备和国防信息化。

3. 个股表现：

   • 涨幅前五的个股为中兵红箭（171.96%）、新雷能（167.77%）、景嘉微（120.86%）、振华科技（89.18%）和中航重机（68.00%）。
   • 跌幅前五的个股为国瑞科技（-50.89%）、恒宇信通（-47.47%）、盟升电子（-43.00%）、天箭科技（-41.67%）和航天发展（-40.41%）。

二、细分子行业板块和重点产业链分析

2.1 弹药装备子板块

• 营收增长15.59%，毛利增长40.31%。
• 涨幅前五的公司为中兵红箭、北天秦装备、北方导航、天秦装备和甘化科工。
• 中兵红箭因人造钻石业务快速增长成为亮点。

2.2 国防信息化子板块

• 营收增长19.01%，毛利增长22.31%。
• 涨幅前五的公司为智明达、科思科技、兴图新科、新光光电和航天发展。
• 国防信息化板块8月后表现偏弱，新材料板块在10月表现较好。

2.3 航空装备子板块

• 营收增长20.56%，毛利增长23.90%。
• 涨幅前五的公司为中航重机、航宇科技、中航机电、中航沈飞和新研股份。
• 航空装备板块整体高景气，量价齐升。

2.4 电子元器件子板块

• 营收增长34.02%，毛利增长46.44%。
• 涨幅前五的公司为景嘉微、振华科技、振芯科技、全信股份和中航光电。
• 电子元器件板块高景气，毛利增长显著。

2.5 水面装备子板块

• 营收增长3.16%，毛利增长15.63%。
• 涨幅前五的公司为中国船舶、海兰信、亚星锚链、中船应急和中船科技。
• 中国船舶的上涨主要受两船合并事件催化。

2.6 通信装备子板块

• 营收增长11.84%，毛利增长19.04%。
• 涨幅前五的公司为霍莱沃、四创电子、烽火电子、*ST华讯和上海瀚讯。
• 通信装备板块增长较为平稳。

2.7 新材料板块

• 营收增长25.08%，毛利增长30.68%。
• 涨幅前五的公司为抚顺特钢、博云新材、钢研高纳、中航高科和中简科技。
• 新材料板块高景气，毛利增长显著。

2.8 航空发动机产业链

• 营收增长22.93%，毛利增长21.54%。
• 涨幅前五的公司为中航重机、航宇科技、钢研高纳、航发控制和图南股份。
• 航空发动机产业链增长较快，毛利率提升明显。

2.9 航空结构件产业链

• 营收增长35.16%，毛利增长44.36%。
• 涨幅前五的公司为新研股份、三角防务、派克新材、爱乐达和迈信林。
• 航空结构件产业链增长显著，毛利率提升。

2.10 导弹产业链

• 营收增长31.08%，毛利增长34.73%。
• 涨幅前五的公司为振华科技、抚顺特钢、鸿远电子、宏达电子和北方导航。
• 导弹产业链增长迅速，毛利率提升。

投资建议

1. 航空主战装备产业链：

   • 关注航发动力、中航沈飞、中航机电、中航高科、利君股份、爱乐达等。

2. 导弹武器装备产业链：

   • 关注振华科技、抚顺特钢、鸿远电子、盟升电子、上海沪工等。

3. 关键零部件、元器件和新材料：

   • 关注图南股份、光威复材、中航高科等。

风险提示

• 产业政策低于预期。
• 市场风格偏好变化。
• 技术、竞争和政策路线风险。