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疫情影响业绩承压，扩张正常推进蓄力来年

核心内容概述

本报告分析了公司2022年上半年的业绩表现及未来发展前景。尽管受到新冠疫情的短期冲击，公司仍持续推进扩张计划，为来年的业绩恢复和增长蓄力。报告指出，公司作为口腔医疗服务行业的龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入13.2亿元，同比增长0.1%；归母净利润3亿元，同比下降15.7%；扣非后归母净利润2.9亿元，同比下降16.2%。其中，Q2受疫情影响，收入及利润增速明显放缓。
• 利润承压原因：收入端增速放缓主要由疫情导致，而利润端负增长则与公司增加医生人员储备、人力成本上升有关。
• 费用变化：销售费用率同比增长0.1个百分点，管理费用率同比增长0.4个百分点，均与公司扩张相关。
• 扩张进展：公司持续推进“蒲公英计划”，截至2022H1已有7家蒲公英医院开业，预计下半年将新增8-10家。总院收入占比持续下降，分院表现亮眼。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.2/10.2/13.4亿元，EPS分别为2.23/3.17/4.16元，对应PE分别为53X/37X/28X。公司预计在疫情缓解后，业绩将恢复高增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，且在疫情后有望释放需求。
• 风险提示：包括疫情扩散、政策变化以及公司经营效率提升不达预期等风险。

关键财务数据

营收与利润

盈利能力指标

估值指标

现金流与资产负债

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

风险提示

• 疫情扩散风险
• 政策风险
• 公司经营效率提升不达预期的风险

公司基本面分析

• 扩张战略：公司通过“蒲公英计划”持续扩张，分院表现良好，总院收入占比逐步下降。
• 财务健康：公司资产结构稳定，流动比率和速动比率持续提升，显示偿债能力增强。
• 盈利能力：尽管短期受疫情影响，公司毛利率和净利率维持在合理水平，ROE和ROIC表现良好，显示公司盈利能力和资本回报率较高。

结论

公司虽在2022年上半年受疫情影响，业绩承压，但其扩张战略持续推进，未来增长潜力较大。随着疫情逐步控制，市场需求有望释放，公司业绩有望恢复正常增长。因此，维持“买入”评级。