20250506-财信证券-浙商证券-601878.SH-自营业务增速亮眼_财富管理转型加快_4页_569kb

浙商证券2025年一季度财报显示，公司营业收入为2994亿元，同比/环比分别下降2289%/2362%；归母净利润556亿元，同比/环比分别增长2417%/-1670%。基本每股收益维持0.12元，加权平均净资产收益率达15.7%。一季度末总资产和净资产分别为171417亿元、36988亿元，同比增幅1985%/2854%，杠杆倍数降至3.92x。

财富管理转型成效显著，经纪与资本中介业务收入大幅提升。一季度自营、经纪、投行、资本中介、资管业务收入分别达457亿元（-14.9%）、691亿元（+2996%）、125亿元（-17.14%）、247亿元（+6312%）、0.69亿元（-37.30%）。其他业务收入占比达44.56%，调整后营收结构中自营占比升至27.29%（去年同期11.95%），经纪业务占比提升至41.28%（去年13.70%），投行/资管/资本中介占比分别维持7.45%/4.10%/14.76%。货币资金规模增长25.88%至5269.7亿元，客户资金存款同比增33.78%。融出资金规模同比增25.5%至2484.1亿元，两融市占率保持12.9%。

自营业务受市场波动影响，投资收益率年化测算为3.45%（同比下降0.20pct），但金融投资规模增长96.1%至5499.1亿元，其中交易性金融资产同比增11.11%至4002.5亿元，其他权益投资工具规模由1712亿元增至3008亿元。投行业务方面，股权承销金额同比增29.31%至600亿元，市占率提升至0.72%；债券承销金额下滑12.18%至2666.8亿元，市占率降至0.82%。

国都证券股权占比提升至34.76%（较2024年12月提升0.51%），整合后有望通过中欧基金间接增强公募基金业务能力，形成财富管理、研究业务等协同效应。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润增速分别为22.78%/10.20%/10.34%，预计2025年PB估值合理区间为16-17倍，维持增持评级。

主要风险包括市场交投活跃度下降影响经纪业务、市场波动加剧拖累资管和自营投资、金融监管趋严及并购整合效果不及预期。