20250506-财信证券-华泰证券-601688.SH-自营_经纪增速亮眼_国际化进程持续推进_4页_871kb

华泰证券2025年一季报显示，公司营业收入8232亿元（同比+3483%，环比-1803%），归母净利润3642亿元（同比+5897%，环比+2871%），基本每股收益0.38元（同比+58.33%），加权平均净资产收益率21%（同比+0.73pct）。费用端控制显著，管理费用率下降，经营杠杆倍数降至32.7x。自营业务营收2756亿元（+4653%），经纪业务1936亿元（+4260%），资本中介业务965亿元（+31945%），投行和资管业务分别下降59.3%和61.7%。自营、经纪、资本中介业务收入占比提升至37.6%、26.42%、13.16%，投行和资管占比降至7.4%和5.78%。融出资金规模增长0.76%至13355.3亿元，两融市占率69.6%。国际化进程加速，华泰金控（香港）获外汇交易牌照，完成CIBM互换通和北向互换通布局，国际业务覆盖多地区。预计2025-2027年归母净利润分别为14770/16308/17722亿元，增速-37.8%/+10.41%/+8.67%，建议按2025年10-12倍PB估值，维持“买入”评级。风险包括交投活跃度下降、财富管理转型受阻、政策收紧、市场波动及监管趋严。