20220830-国海证券-海大集团-002311.SZ-2022年中报点评报告_Q2业绩显著修复_养殖饲料边际改善_5页_343kb

海大集团（002311）2022年中报点评总结

核心内容

海大集团（002311）在2022年上半年实现营业总收入463.26亿元，同比增长21.30%，但归母净利润为9.19亿元，同比下降40.07%。公司Q2业绩显著修复，归母净利润环比增长260%。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，显示出对未来发展信心。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年，公司出栏肉猪约160万头，收入26.59亿元，同比增长12.11%，但归母净利润为-3.68亿元，主要受生猪养殖亏损影响。
• 剔除生猪养殖影响后，公司其他业务收入436.67亿元，同比增长21.91%，归母净利润12.87亿元，同比下降14.82%，主要因激励费用增加。
• 2022年Q2，公司营业总收入263.7亿元，同比增长17.33%，归母净利润7.19亿元，环比增长260%。

2. 饲料业务表现

• 饲料业务在行业整体需求下滑背景下逆势增长，销量（含自用）同比增长约11%。
• 对外饲料销量达915万吨，同比增长9%，其中特种水产饲料（虾蟹和高档鱼料）销量同比增长21%。
• 饲料业务收入363.93亿元，同比增长20.9%，但受原材料价格上升、成本增加及下游需求疲软影响，盈利能力有所削弱。

3. 研发投入与业务布局

• 公司上半年研发投入3.30亿元，同比增长近40%，科研优势明显。
• 培育出凡纳滨对虾“海兴农2号”、长珠杂交等国家水产新品种，拥有全球领先的虾苗和淡水鱼苗研发技术。
• 种苗业务收入6.22亿元，同比增长25.67%，毛利率达55.76%，表现强劲。

4. 产能扩张

• 公司持续扩大饲料产能，上半年新增8个饲料基地投产，增加产能约200万吨。
• 目前仍有近30个饲料生产基地在建或扩建中，有助于缓解未来产能瓶颈，提升市场份额。

关键信息

财务指标预测（2022-2024）

财务状况

• 资产负债率：从2021年的55%下降至2022年的55%，预计未来将进一步下降至42%。
• 流动比率：从1.24上升至1.33，2023年预计达到1.76，2024年预计达2.06，显示公司偿债能力增强。
• 速动比率：从0.35下降至0.30，但预计2023年和2024年将分别回升至0.46和0.61。

市场数据

• 当前价格：61.83元
• 52周价格区间：52.52-78.00元
• 总市值：102,709.59百万
• 流通市值：102,521.96百万
• 日均成交额：316.44百万
• 近一月换手率：0.36%

风险提示

• 天气异常及养殖疫病影响饲料行业阶段性波动；
• 主要原材料价格大幅波动；
• 环保法规政策对养殖业规模结构及区域调整的影响；
• 汇率波动；
• 管理风险；
• 公司业绩不达预期；
• 衍生品业务风险。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

总结

海大集团在2022年中报中展现出饲料业务的稳健增长和科研投入的持续增加，尽管生猪养殖业务受挫，但公司通过定增和产能扩张积极布局未来。盈利预测显示公司未来三年业绩有望显著提升，维持“买入”评级。然而，需关注原材料价格波动、疫病及政策风险对业务的潜在影响。