20230426-国海证券-海大集团-002311.SZ-2022年报及2023年一季报点评报告_饲料业务逆势增长_产品力持续向上_5页_354kb

业绩概要

• 2022年实现营收104715亿元，同比增长216%，归母净利润2954亿元，同比增长8054%。
• 2023年Q1营收23358亿元，同比增长1707%，归母净利润408亿元，同比增长10324%。
• 维持“买入”评级，目标PE分别为23、19、14倍（2023-2025年）。

业务亮点

• 饲料业务逆势增长：饲料营收占比88%，销量2165万吨（+10%），其中水产饲料全球第一（+10%），特种水产饲料销量增长显著。
• 种苗与动保业务爆发式增长：虾苗收入增长26%，动保业务营收增长超500%，毛利率接近60%。
• 产品力持续领先：研发、配方和技术优势支撑产品竞争力，终端产品注重性价比。

盈利预测

• 2023-2025年归母净利润预测为3844亿、4771亿、6244亿（增长率30%、24%、31%）。
• ROE从17%逐步提升至19%，市盈率从49倍降至19倍。

风险提示

• 贸易壁垒、海外市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率风险及业绩不达预期等风险需关注。