20161205-华融证券-固定收益周报_资金面仍然偏紧_资金成本继续上行_15页_1mb

固定收益周报总结 (2016.11.28-2016.12.2)

核心内容概述

本报告分析了2016年11月28日至12月2日期间中国固定收益市场的主要动态，涵盖货币政策、利率债、信用债市场表现以及投资策略等方面。整体来看，资金面偏紧，利率债和信用债收益率均显著上升，市场风险有所增加。

主要观点

1. 货币政策与资金面

• 公开市场操作：上周央行通过公开市场净投放700亿元，其中逆回购操作10100亿元，到期9400亿元。7天期逆回购中标利率为2.25%，14天期为2.40%，28天期为2.55%，均与前周持平。
• 资金市场利率：由于央行连续两天净回笼资金，叠加月末效应，资金面异常紧张，SHIBOR和质押式回购利率均出现上行趋势。R001和R007分别下行2BP和14BP至2.33%和2.73%，但SHIBOR利率上行4BP和6BP至2.32%和2.50%。

2. 利率债市场

• 一级市场：上周利率债总计发行1466亿元，较前周增加538亿元，净融资额1343亿元。其中国债发行121亿元，地方债发行805亿元，政金债发行540亿元。30年期国开债取消发行，10年期国开债和农发债发行利率分别达到3.27%和3.37%。
• 二级市场：利率债收益率显著上升，1年、5年、7年和10年期国债收益率分别上行12BP、14BP、13BP和12BP，10年期与1年期国债利差扩大1BP至64BP。国开债收益率也大幅上行，10年期与1年期国开债利差收窄14BP至58BP。

信用债市场

1. 评级调整

• 上周共发生4项主体评级调整，其中1项向上调整（杉杉集团有限公司），3项向下调整（大连机床、博源控股、中国城市建设控股）。

2. 一级市场

• 发行总量：信用债总发行量从前周的1671亿元降至824亿元，偿还总量也有所下降，净融资额为1133亿元。
• 行业分布：制造业、建筑和综合行业发行较多，分别为19只、11只和9只。
• 信用等级：新发行信用债中，短融以AAA级为主，中票、企业债和公司债以AA级别为主。
• 期限结构：1年以内信用债占比51%，环比上升5个百分点；5年以上占比12%，环比上升1个百分点。
• 发行指导利率：各等级各期限发行指导利率前周上升3BP-11BP。

3. 二级市场

• 成交总额：银行间信用债市场总成交额5123亿元，环比下降664亿元；交易所市场成交总额71亿元，环比下降26%。
• 收益率变化：各期限各类信用债收益率大幅上行，短端1年期AA+和AAA级收益率上行39BP；中端3Y和5Y的AA+和AAA级收益率上行30BP-36BP；长端7Y和10Y的AA+和AAA级收益率上行29BP-35BP。
• 信用利差变化：中低等级产业债信用利差收窄明显，但整体信用风险有所上升。

投资策略建议

• 短期策略：由于经济持续回暖、通胀高位以及央行维持偏紧的货币政策，资金面预计将继续处于紧平衡状态。建议投资者以防风险为主，谨慎对待市场波动。
• 关注重点：需警惕信用违约事件增多带来的信用风险和流动性风险，特别是中城建中票、大连机床、博源控股等主体的违约风险。

关键信息

• 货币政策：央行维持偏紧，抑制资产泡沫，缓解人民币贬值压力。
• 利率债表现：收益率普遍上行，10年期国债收益率达2.30%，国开债收益率达3.36%。
• 信用债表现：收益率显著上升，信用风险加剧，需关注违约事件和流动性风险。
• 市场情绪：资金面紧张，市场恐慌情绪加剧，债市震荡。

风险提示

1. 宏观政策层面出现大幅调整。
2. 海外经济政策发生突发事件。

分析师信息

• 郝大明
  执业证书号：S1490514010002
  电话：010-58565121
  邮箱：haodaming@hrsec.com.cn

• 罗蔚
  执业证书号：S1490116100029
  电话：010-85556181
  邮箱：luowei@hrsec.com.cn

投资评级定义

免责声明

• 本报告由华融证券股份有限公司发布，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立评估并考虑自身投资目标和风险承受能力。
• 本公司及其关联方可能持有报告中提到的公司证券，或为其提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。